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2022年01月10日发布

近期水泥行业动态： 上周水泥指数上涨7.33%， 躁动行情来临。 上周多地重大项目密集开工， 同时多地公布了新一年重点项目投资规模， 从趋势上看， 各地重大项目投资规模稳步增长， 基础设施建设领域仍占重要地位。 上周全国水泥市场价格526元/吨， 环比回落13.9元/吨， 年同比高74.2元/吨。 价格回落地区仍围绕在华东、 中南和西南地区， 幅度30-60元/吨。 元旦过后， 随着淡季临近， 国内水泥市场需求继续减弱， 水泥价格也延续下行趋势为主， 南方地区水泥企业开始陆续发布一季度错峰生产计划， 考虑到市场需求较差， 各地企业错峰生产时间较去年同期普遍将会有所增加。 价格方面， 预计下周部分地区还将会有一轮的下调， 1月15日之后， 大部分地区水泥价格将会趋于稳定。

核心观点：水泥指数存在明显的“ 春季躁动” 行情， 近二十年Q1水泥指数上涨13年， 跑赢上证综指16年， 近五年相对收益均值为7%。 我们认为稳增长政策发力叠加22年初价格高起点为本轮躁动提供有利支撑， 春季行情可期。 未来行业关注点将聚焦于“ 双控”“ 双碳” 目标下行业供给端改变带来的机会： a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%， 未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出， 总产能将收缩8.6%以上。 b)水泥行业或于2022年纳入碳交易， 碳税+减排改造加剧小企业成本压力， 龙头竞争优势凸显， 有望通过兼并收购进一步扩张， 话语权增强， 价格中枢有望逐步抬升。 当前水煤价差同比高72元/吨， 反映企业盈利情况好于去年。 我们认为未来一月份水泥价格可能仍有小幅调整， 但大幅回落可能性不大， 22年开年价格高起点。 需求端预期22年Q1基建端有望开门红， 地产端底部回暖， 中长期来看， 水泥行业整体或呈 “ 量减价增” 趋势发展， 若22年纳入碳交易， 或加速供给端集中度提升， 龙头份额提升有望支撑业绩增长。 从股息率及估值角度， 水泥公司具有较高的投资性价比。

成长性角度， 推荐【华新水泥】 （西南地区水泥价格有望走出洼地， 海外水泥、 骨料业务增长弹性高） 、 【上峰水泥】 （水泥产能增长弹性大，一主两翼发展为公司注入新活力） 、 另推荐【海螺水泥】（规模及成本优势兼备的全国龙头， 碳交易执行后有望最受益） 。