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2021年02月02日发布

投资要点：

地产调控拖累权重， 1 月家电跑输 3 个点。 本周市场明显调整，可能的原因包括：（1）近期央行逆回购规模回落，流动性收紧预期导致风险偏好下降；（ 2） 国内疫情出现反复，市场担忧经济复苏进程受到影响；（3）部分板块龙头股估值过高，大量浮盈筹码有兑现需求。 1 月份家电行业下跌 3.1%，跑输大盘 3 个点， 地产严厉调控拖累部分权重股，扫地机和集成灶行业的景气度较高，带动相关标的表现，上周多家公司发布年度业绩预告，其中石头科技略超预期，小熊电器 Q4 增速放缓。估值方面，家电相对全部A 股的市盈率升至均值+2 标准差上方，但市场已然淡化 20 年业绩转而着眼 21 年， 岁末年初作为家电的高胜率时段再次获得市场青睐，截止目前 20Q4+21Q1 家电行业跑赢大盘 9.3 个点，过去 15年中只有 3 年家电 Q4+次年 Q1 的超额收益越过 15 个点（07、 09、17 年）。 综合考虑性价比和催化剂，推荐格力电器（渠道改革落地生效），海尔智家（私有化红利+冰洗出口强劲），美的集团（终端动销稳定增长），华帝股份（估值底部+业绩改善预期）。

基本面：空调出口紧俏，油烟机量价复苏。 地产数据： 1-11 月销售面积同比+1.3%，竣工面积同比-7.3%， 11 月单月销售和竣工数据均表现优异。 产品销量：（ 1） 空调：出厂方面， 1-12 月空调内销同比-13%，出口累计同比+8%，单月内销同比-7%主因基数较高+零售较弱， 12 月出口同比+30%延续下半年高增趋势，二次疫情下海外订单正向中国转移； 12 月空调零售量/额同比（-14%/-2%）反映量降价升态势，这一变化主因 2019 年同期激烈的价格竞争导致的基数作用；截止 8 月底空调渠道库存 2800 万多套，环比略有下降。 （ 2） 大厨电： 12 月油烟机零售量/额同比+0%/+7%。 产品价格： 19Q4-20Q1 空调价格竞争胶着， 20Q2-20Q3 竞争强度明显减缓， 12 月线上/线下价格同比分别+19%/+9%主因基数较低；油烟机价格线下优于线上，线下价格自 20Q2 同比转正（12 月同比录得+8%），线上价格竞争趋缓并于 10 月同比转正。

风险提示： 地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；人民币升值幅度过大绝味“提速”