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2021年02月17日发布

冰雪旅游发展行动计划提出至2023年，推动冰雪旅游形成较为合理空间布局和较为均衡产业结构，助力2022北京冬奥会和实现“带动三亿人参与冰雪运动”目标；冰雪旅游参与人数大幅增加，消费规模明显扩大，对扩内需贡献不断提升。

我们认为，政策引导培育提升群众户外运动消费观念，供给侧相关品牌力/产品力持续加强；以冰雪为代表的我国户外产业近几年快速发展，产业链服务公司有望迎来快速成长。具体来看：

①中国户外品牌联盟COA产业报告及中研普华产业研究院报告数据显示，我国户外运动市场规模已于2018年达到537亿元，CR10占比55%+，且近几年持续增长；整体需求呈现多样化特点，根据运动形式及技术含量不同，分为低端户外/体育户外/休闲户外及核心户外。

②户外品牌呈现专业性、时尚性分化成长趋势。一类聚焦户外专业功能性，借助设计研发优势、品牌力长期积淀确立品牌自身护城河；另一类通过前卫差异化设计实现与时尚元素融合，譬如切入街头潮流细分市场。相关标的：

安踏体育：户外运动构成第三大成长曲线，板块旗下迪桑特植根专业滑雪，4年内品牌流水接近10亿元；Amer旗下萨洛蒙专注专业滑雪运动装备，始祖鸟为专业户外运动市场。户外运动群未来各个品牌将坚持独特差异化的品牌定位，形成创新与品牌高价值增长模型。

申洲国际：受益运动行业保持高景气度，公司在面料、染整及成衣加工等环节极具竞争优势，海外产能稳步扩充，持续定义纵向一体化针织制造商产业链价值。

李宁：借助中国李宁国潮系列提升品牌调性，同时渠道结构持续调整，重视终端门店经营质量提升运营效率，低效店铺加速替换升级，并探索高效大店零售运营标准，或有助于打开品牌中长期增长空间。

风险提示：疫情反复、常态化影响冰雪运动客流恢复；原材料波动上行带来生产成本增加；终端消费恢复不及预期；赛事催化作用不及预期等。