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2022年01月04日发布

投资策略：钢铁已进入需求淡季，周度表需和成交趋弱，同比降幅有所扩大。近期钢市调研反馈，贸易商冬储意愿偏低，主要原因为钢铁绝对价格偏高，担忧旺季获利空间有限或跌价风险，部分贸易商削减年度协议量，这或导致今年冬季钢企自储比例上升。一月国内钢企存在阶段性复产预期，如果期间贸易商冬储意愿持续低迷，或导致淡季钢价承压。对于来年旺季需求，虽然存在基建前移预期，但地产不确定性仍大，需求仍然存在低于预期的可能，中期看我们倾向于此轮钢铁需求下行周期仍未完成。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾：本周上证综合指数上涨0.60%，沪深300指数上涨0.39%，申万钢铁板块上涨2.42%。本周螺纹钢主力合约以4550元/吨收盘，周环比减148元/吨，幅度3.15%，热轧卷板主力合约以4700元/吨收盘，周环比减95元/吨，幅度1.98%；铁矿石主力合约以633元/吨收盘，周环比减75元/吨，幅度10.59%。

去库速度放缓：本周全国建筑钢材成交量周平均值为14.06万吨，环比减1.24万吨。五大品种社会库存873.3万吨，环比减3.68万吨。本周随着全国气温明显下降以及进入一月年关将近，工地施工放缓，再加上冬储价格普遍偏高，贸易商多观望为主，建材成交量与表观消费量均进入下行通道。同时本周社库去库速度明显放缓，厂库已经出现同比正增情况，库存拐点或已经到来。

高炉生产水平提升：本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为70.04%和39.68%，环比上周+2.17PCT及+2.38PCT；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为75.79%和54.94%，环比上周+1.46PCT和+3.15PCT。本周71家电弧炉开工率44.74%，环比上周+0.14PCT；产能利用率47.21%，环比上周-1.67PCT。本周环保方面，唐山及邯郸均解除了重污染天气应急响应。虽仍有部分钢厂发布了限产计划，但在盈利水平可观的情况下，钢企普遍复产意愿增强，钢材产量环比正增。

钢价继续下行：Myspic综合钢价指数周环比降1.96%，其中长材降2.21%，板材降1.66%。上海螺纹钢4760元/吨，周环比减110元/吨，幅度2.26%。上海热轧卷板4860元/吨，周环比减70元/吨，幅度1.42%。本周钢价继续下行，主要因市场存在供应增加预期，且随着进入1月份传统需求淡季，交投情绪偏弱。预计下周钢价仍将弱势运行。

矿价回落：本周Platts62%117.25美元/吨，周环比减7.8美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2515.7万吨，环比增250.1万吨，到港量1100.3万吨，环比增39.6万吨。最新钢厂进口矿库存天数30天，较上次增2天。天津准一冶金焦2710元/吨，较上周持平。废钢3120元/吨，较上周减40元/吨。本周矿价先抑后扬，从基本面来看，铁矿供需情况有所好转，在盈利的驱动下，钢企陆续复产，铁水产量及港口库存均出现转折，预计短期铁矿石价格以窄幅震荡为主。

盈利回落环比放缓：本周主流钢种盈利继续降低但速度有所放缓。根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石及废钢价格转增为降，钢坯成本下降，同时成材端周度均价下行且降幅超过原料端降幅，吨钢盈利整体回落，其中热轧卷板（3mm）毛利减52元/吨，毛利率降至15.33%；冷轧板(1.0mm)毛利减11元/吨，毛利率降至11.14%；螺纹钢(20mm)毛利减41元/吨，毛利率降至17.71%；中厚板(20mm)毛利增19元/吨，毛利率降至14.96%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。