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2021年03月10日发布

钢铁板块在沉寂两年后，今年在碳中和、制造业复苏的大背景下表现强势。截至2021年3月9日，申万（钢铁）指数年初至今上涨17.85%，处于所有行业中的首位。

投资要点

碳中和促使行业二次供改，供需格局出现新发展趋势

工信部部长肖亚庆在2021年全国工业和信息化工作会议上指出，钢铁行业为能源消耗高密集型行业，要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。我们认为，钢铁行业能耗水平在“十三五”期间取得一定进步，吨钢能耗由2011年的602千克下降至551千克，但整体水平仍处于较高位置。另外，钢铁行业集中度较低，能耗水平存在明显“两极化”，小型企业能耗水平仍然较低。我们认为，在“碳中和”大背景下，国家要实施工业低碳行动和绿色制造工程，并明确要求同比降低粗钢产量，我国钢铁行业供给端在未来再次收缩。未来3-5年，预计粗钢产量有望降至10亿吨以下。

与此同时，需求端在2020年上半年疫情影响下，下半年开始逐渐发力。钢铁行业主要下游行业均表现出强劲的复苏势头。截至到2020年12月份，全国固定资产投资及房地产开发投资额在上半年同比负增长的情况下全部转正，分别同比增长2.90%及7.00%。制造业领域，挖掘机、金属集装箱、金属切削机床、新能源汽车产量等行业同比亦快速增长，同比分别增长36.70%、12.30%、5.90%、17.30%。其中，锅炉、汽车总产量累计增速虽然为负，但单月同比增速已经转正。下游需求的强劲复苏有力支撑钢铁价格。因此，我们判断，“碳中和”将推动钢铁行业第二次供改。而全球疫情缓解，经济复苏的趋势中，钢铁需求有望保持持续性旺盛，钢铁行业新的供需格局在宏观经济大背景下正发生积极变化。

需求旺盛+制造业升级机遇，龙头钢企有望受益

钢材价格方面，虽然下半年钢铁受铁矿石等原材料大幅涨价的影响，但附加值高的板材产品价格也同步上涨、根据兰格钢材价格指数（板材）统计，板材价格自2020年下半年开始持续走高。截至2021年3月9日，该指数报收5270，年初至今均值为4980.68，较2020年均值同比上升21.03%，较去年四季度均值提升10.42%。

我们认为，需求旺盛有力的支撑了产品价格。另一方面，制造业不断升级对钢铁产品在品种创新、产品性能及国产替代能力方面提出了更高的要求。龙头企业顺应市场需求，不断加大研发投入提升产品的附加值。因此，需求复苏支撑产品价格稳定利润空间，龙头钢企在产品价值的提升将帮助企业在更多细分市场及应用场景中获得更大空间。

供需错配叠加“碳中和”发展，重视头部钢企投资价值

供给端受环保政策影响，政策上压缩粗钢产量，且环保不达标企业或将逐步退出市场，供给端有望持续受到挤压。需求端受到经济复苏及制造业升级的促进，或将长期保持旺盛。长期看，钢铁企业需要通过产品的进一步升级来满足下游行业的需求。先进的技术及充沛的资金条件也为行业进一步提升集中度提供了条件。建议重点关注，板材类公司：华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份、南钢股份、鞍钢股份，高成长特钢标的：中信特钢、甬金股份、永兴材料、久立特材以及稀缺铁矿石标的：河钢资源。

风险提示：全球经济复苏缓慢，下游需求放缓，铁矿石等原材料价格大涨上涨等。