理工酷

2021年03月15日发布

投资要点：

“碳中和”进程下，工信部再提“粗钢去产量”：我国提出 2030 年二氧化碳排放量达到峰值，2060 年力争实现碳中和整体目标。据中国钢铁新闻网，我国钢铁行业碳排放量占全国碳排放总量的 15%，是 31个制造业门类碳排放量最大的行业，也是实现碳中和愿景的重要部分；工信部继 2020 年 12 月 29 日指出坚决压缩粗钢产量之后，2021 年 2月 8 日工信部进一步指出要“研究制定去产量工作方案，实行产能产量双控政策，确保 2021 年全国粗钢产量同比下降。”我们认为，相较于上一轮针对产能端的供给侧改革，本轮明确针对产量进行压制，将更直接的作用于钢铁市场。

短期看，钢铁重镇环保力度较大：唐山是我国钢铁生产重镇，2020 年唐山市粗钢产量 1.44 亿吨，占全国粗钢产量的 13.68%。2 月 27 日，唐山市称将实施重点行业大气污染物总量控制减排，以钢铁行业为试点实施总量管控，总体目标是污染物比 2020 年排放量减少 40%以上；3 月初，唐山市发布《3 月份大气污染综合治理攻坚月方案》，对全市100 家重点涉气企业实行严格的排污总量减排管控，按照企业 1-2 月在线监测数据的平均值作为基准量，总体减排量不低于 45%；3 月 7 日，唐山市政府发布《关于启动重污染天气Ⅱ级应急响应的通知》，8 日晚市政府召开环保紧急会议， 9 日-11 日工业企业需按照一级红色预警响应落实停限产措施。

行业面临新变革，钢铁在产业链中的议价能力或提升：碳排放配额和碳排放交易的政策增加了企业的环保成本，行业内高能耗，未配备环保设施的落后产能将加速出清，行业集中度有望提升。在“碳中和”和“压产量”的背景下，钢铁在产业链中的议价能力或有提升，铁矿石价格的强势一定程度上侵蚀了钢铁行业的利润，若粗钢产量被压制，且在环保政策催化下行业集中度提升，对上游原材料端和下游需求端形成更强的议价能力，钢铁企业盈利中枢将抬升。

从供给端和需求端来看，制造业用钢或好于建筑用钢：供给端来看，环保政策压制下，高炉开工率将下行，而华北地区环保压力尤其重，从产能结构上来看，国内产量排名第二且位于河北的河钢股份板材产能占比为 65%，较大的环保压力将导致板材涨价预期升高；此外，由于长流程制钢碳排放远高于短流程，因此限产压力更大，长流程钢因此受益，而板材多采用高炉-转炉的长流程工艺。需求端来看，2021年我国基建支撑力度或进一步减弱，地产在政策压制下难有大幅增长，对建筑用钢需求支撑或不强；本年世界主要经济体进一步复苏，旺盛的制造业将拉动板材需求。综上，我们认为本年制造业用钢或好于建筑用钢。

投资要点：“碳中和”进程下粗钢产量被压制，下游需求旺盛的背景下将拉动钢铁涨价，钢铁行业在产业链中的议价能力或增强。我们建议关注受益于制造业复苏的龙头钢企宝钢股份。

风险提示：原材料价格波动；政策落地存不确定性；疫情反复