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2021年03月30日发布

主要观点:

木浆系： 党政需求释放利好大纸厂，纸企库存整体偏低。

原材料木浆： 生活用纸停机导致部分经销商抛售库存。 本周进口木浆现货市场盘面震荡下行，其中阔叶浆价格继续下滑，针叶浆价格区间震荡整理。 本周国内木浆均价为7138 元/吨，较上周下跌 0.22%，年初至今均价 6718 元/吨，同比上涨 66.48%。银星山东现货价 7125 元/吨，较上周持平；鹦鹉山东现货价 5575 元/吨，较上周下跌 1.76%。本周纸浆期货主力合约均价为 7144 元/吨，较上周下跌0.85%，年初至今均价为 7077 元/吨，同比上涨 55.46%。国外木浆来看，小鸟 CFR 现货价 780 美元/吨，较上周上涨6.85%；银星 CFR 现货价 900 美元/吨。

文化纸： 党政需求利好大纸厂，部分社会订单价格分化。 本周铜版纸市场行情横盘整理, 双胶纸市场区间整理，部分地区实单略有松动。 本周双胶纸均价为 7343 元/吨，较上周下跌 0.91%，年初至今均价 6394 元/吨，同比上涨 0.19%；据我们测算，本周双胶纸吨毛利润约 874 元，较上周上涨4.75%； 3 月 25 日双胶纸企业库存天数较上周（ 3 月 18 日）环比减少 0.52%。 本周双铜纸均价为 7310 元/吨，与上周持平，年初至今均价 6412 元/吨，同比上涨 3.98%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约 954 元，较上周上涨 5.03%； 3 月 25日双铜纸企业库存天数较上周（ 3 月 18 日）环比上调2.47%。

白卡纸： 局部地区市场价与出厂价倒挂。 本周白卡纸市场区间震荡整理， 本周白卡纸均价 9821 元/吨，较上周上涨0.07%，年初至今均价 8350 元/吨，同比上涨 41.99%；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约 3617 元，较上一周上涨1.39%；截至 3 月 25 日白卡纸企业库存较上周有所增加。

生活用纸： 观望氛围偏浓。 本周生活用纸市场局部稳中偏弱。 本周周内多地均有部分纸企自主减产，对低价稍显抵触，局部行情企稳；下游跟单积极性欠佳，纸企整体出货速度偏缓；周内进口木浆盘面震荡趋弱，成本面暂乏有效提振。在当前木浆价格水平下，部分纸企利润仍将继续承压；个别大型纸企提价消息传出，局部走单将稍有好转迹象。 本周生活用纸均价 6710 元/吨，较上周下跌 0.10%，年初至今均价 6558 元/吨，同比上涨 0.31%。本周生活用纸吨毛利润约-1151 元，较上周上涨 4.36%。

废纸系： 纸价先稳后跌， 市场稳中观望。

原材料废纸： 本周国废黄板纸到厂价先稳后跌。 国废黄板纸方面， 本周国废黄板纸到厂价先稳后跌，主要跟随龙头纸企废纸采购价格变化，目前多数纸厂对废纸采购价格持观望态度，龙头纸企的成品纸价格和废纸价格政策成为最直接的价格变化依据。 价格方面，本周国产废纸均价 2228 元/吨，较上周下跌 0.33%，年初至今均价 2295 元/吨，同比上涨4.20%。

箱板瓦楞纸： 瓦纸承压下滑， 箱板纸变动不大。 本周箱板纸市场整体变动不大，局部低端资源商谈空间有所扩大，但企业报价整体稳定。 瓦楞纸市场整体承压运行，交投暂无明显好转。 本周箱板纸均价 5110 元/吨，同比持平，年初至今均价 4917 元/吨，同比上涨 14.19%；据我们测算，本周箱板纸吨毛利润约 798 元，较上周上涨 4.24%。 本周瓦楞纸均价4133 元/吨，较上周下跌 0.90%，年初至今均价 4074 元/吨，同比上涨 12.71%；据我们测算，瓦楞纸吨毛利润约 874元，较上周下跌 2.82%。

白板纸： 市场偏弱， 交投清淡。 本周白板纸市场偏弱运行，市场交投清淡。 本周白板纸均价为 6065 元/吨，同比持平，年初至今均价 5653 元/吨，同比上涨 31.36%；据我们测算，本周白板纸吨毛利润约 1973 元，较上周上涨 1.43%。本周白板纸企业库存较上周略有增加。

投资建议：

维持行业“推荐”评级。 卫生意识提升将提振生活用纸需求， 同时浆价上涨也有利于具有品牌力的生活用纸涨价， 推荐中顺洁柔，受益标的恒安国际、维达国际； 随着党政需求的持续释放，文化纸龙头有望持续受益，推荐太阳纸业； 后续随着五一节、六一八等大促的到来， 包装纸需求有望回暖， 原纸价格有望上涨， 受益标的玖龙纸业、 理文造纸、 山鹰纸业； 白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升， 推荐博汇纸业。

风险提示：

原材料价格大幅波动，海外疫情反复导致需求恢复不及预期。