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2021年12月27日发布

近期年度长协交易逐步落地，2022年江苏、广东电力市场年度交易结果陆续公示。12月23日，江苏2022年度交易结果显示，2022年度总成交电量2647.29亿千瓦时，成交均价466.69元/兆千瓦时；其中绿电交易成交电量9.24亿千瓦时，成交均价462.88元/兆千瓦时。12月25日，广东交易数据显示，2022年度双边协商交易共成交2541.64亿千瓦时，成交均价497.04元/兆千瓦时；可再生能源电力交易成交电量6.79亿千瓦时，成交均价513.89元/兆瓦时。

火电电价上行趋势确定，利润有望迎来修复。江苏电力市场年度交易量超2600亿千瓦时，成交量上涨14.5%，价格较基准上涨19.4%；广东交易量超2500亿千瓦时，价格较基准上涨9.3%。今年以来电价改革加速推进，上浮范围调整至20%，随后续运营商持续涌入市场，电企议价能力将进一步增强。未来随煤电博弈有效化解，度电价差有望保持长期稳定的状态，火电企业盈利性增强，企业的现金流和分红趋稳，估值将回归公用事业属性。

绿电交易溢价进一步提升，量价齐升打开新能源运营商成长空间。此次江苏绿电成交均价较燃煤基准电价上浮0.072元/kWh，上浮程度达18.38%，广东成交均价上浮0.061元/kWh。能源转型背景下新能源运营商有望实现量价齐升。价的方面，绿电交易溢价持续扩大，已由9月绿色电力试点交易的0.03-0.05元/kWh上涨至浙江绿电交易的0.061元/kWh再到本次江苏交易0.072元/kWh。量的方面，10月中旬以来全国超过46.34GW风光大基地项目开工建设，分布式风电、光伏项目也在持续推进。未来随着政策体系的不断完善，绿电、绿证、碳排放权三市场的联动性有望加强，共同助力绿色电力环境属性市场价值的提升。

投资建议：维持公用事业行业“推荐”评级。近期2022年度电力交易数据显示，火电电价上行趋势确定，绿电溢价进一步抬升，反映电力板块结构性机会突出。火电方面，“火电+新能源”运营商的公司估值仍有较大的修复空间，资产价值有望重估；绿电方面，能源转型是大势所趋，新能源运营商有望依靠量价齐升进一步打开成长空间。火电转型新能源标的建议关注华能国际、华润电力、华电国际、福能股份、粤电力A、广州发展、申能股份，新能源运营商标的建议关注龙源电力、三峡能源、吉电股份、金开新能、晶科科技等。

风险提示：政策推进不及预期，新能源并网及消纳不及预期，电价下调风险，煤炭价格波动风险，宏观经济下滑的风险。