理工酷

2021年04月06日发布

周市场回顾：一是价格端，据 SMM 消息，本周长江铝锭价格报 17430 元/吨，较上周上升了 0.52%，测算电解铝行业平均利润为 3101 元/吨，较上周下降 5.34%。二是供给端，碳排放成为“十四五”主要关注点，据 SMM 消息，内蒙古由于能耗控制，蒙东地区电解铝厂初步影响年产能或在 1 5 万吨左右水平；包头地区保证一季度能耗压降实施限产措施，按照压减能耗测算，需减产电解铝 2.2 万吨，全年或影响43 万吨产能。三是库存端，本周铝锭库存为 125.1 万吨，较上周上升 0.8 万吨，环比上升 0.64% 。 四是国内需求端，据 SMM 调研， 本周铝下游开工率在下游刚需驱动下小幅增加，少量企业反映高位铝价使得新增订单数量减少，但由于目前在手订单较多对短期开工率尚无影响。五是国外需求端，美国众议院通过 1.9 亿刺激法案，带来宏观利好支持，疫苗大范围接种，疫情影响趋淡，海外需求稳步恢复。六是成本端，本周氧化铝价格为 2342 元/吨，较上周持平，测算氧化铝行业平均利润为 16 元/吨。 短期看，铝价持续高位震荡， 铝加工企业虽然受到畏高情绪影响，开工积极性较低，但受到需求季节性回暖推动，逐渐开始恢复开工率，高位铝价正在逐步向下传导。长期看，电解铝供改+碳中和的影响深远；后疫情阶段国内铝消费复苏力度强劲，我们坚信电解铝行业即将迎来高吨铝利润和强持续性的新时代。

供给端，电解铝环节，据 SMM 统计，2 月中国电解铝建成规模 4354 万吨，在产产能 3968 万吨，开工率为 91.1%。产量方面，2 月电解铝产量 301.7 万吨，同比增长5.23%。2 月国内电解铝日均产量 10.78 万吨，环比续增 0.07 万吨，SMM 调研统计 2月铝水占比 59.3%，环比下降 4 个百分点。铝加工环节，据 Mysteel 数据，2 月铝型材企业开工率为 38.32%，环比下降了 1 2.51pct 。 2 月铝杆线企业开工率 35%，环比下降 7pct ， 2 月铝板带箔企业开工率为 54.67% ，环比下降 13.71p ct；据亚洲金属网数据，2 月铝棒企业开工率为 41.83%，环比下降 8.32pct。

需求端，房地产投资持续回暖，2021 年 2 月房地产开发投资额累计上涨 38.30%；房屋竣工面积累计同比上升 4 0.40%。新能源汽车发展潜力不减，2 月汽车累计产量同比上升 428.15%，其中新能源汽车累计产量同比上升 1 135% 。国内电网投资带来新亮点，2 月电网基本建设投资完成额累计同比上升 6 4.49%，电源基本建设投资完成额累计同比上升 121.2% 。 家电需求持续复苏， 2 月空调累计产量同比上升 69.95%，较上月扩大 13.41pct ，1 月冰箱和洗衣机累计产量同比上升 61.4% 和 1 4.05%，较上月上升 53.39pct 和 16.78pct。

成本端，本周氧化铝价格为 2342 元/吨，较上周持平，本周秦皇岛动力煤市场价为 742.5 元/吨，较上周上升 6.45%。预焙阳极本周均价为 4248.75 元/吨，较上周上升 6.79%。冰晶石价格为 6000 元/吨，较上周持平。氟化铝价格为 8575 元/吨，较上周下降 1.72%。

考虑到电解铝供改+ 碳中和的深远影响，再叠加疫情后时代的全球通胀交易方兴未艾，我们看涨铝价，且坚信电解铝行业即将迎来高吨铝利润和强持续性的新时代，建议关注 A 股电解铝板块的重大重估机遇。本考虑到全球范围内的疫苗接种、美国1.9 万亿财政刺激带动需求出现显著复苏，美联储鼓励通胀超调的态度有助于维持货币宽松态势，再加上电解铝碳中和和供改带来的产能压制、氧化铝过剩状态可持续，我们依然认为本轮铝价和吨铝利润的高景气度具备极强的持续性。建议重点关注碳中和受益程度高、产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业、中国宏桥，以及铝加工全产业链一体化、新能源车汽车板龙头南山铝业。

风险提示：1）电解铝复产和新增产能超预期；2 ）新能源需求不及预期及房地产竣工周期滞后；3）氧化铝和铝土矿价格大幅上升；4）海外疫情持续发酵。