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2021年04月12日发布

化纤行业：国内外需求回暖，补库周期持续，行业迎来周期景气反转

伴随行业扩产周期已接近尾声，供给端已在筑底阶段。2020年疫情带动下游纺服出口需求大幅增长，库存降至历史低位，行业进入补库周期。主要产品盈利能力回升，化纤行业市场关注度提高，估值进入修复阶段，化纤行业景气回暖。

涤纶长丝：下游需求带动行业景气度持续回升

随着疫情防控进入常态化，下游纺服业需求回暖带动长丝需求上升，库存降至历史低位，价差在“金九银十”迎来上升拐点，长丝盈利能力持续改善。预计涤纶长丝产能增速保持稳定趋势，行业集中度有望持续提升，供需格局改善有望带动行业景气度持续回升。

氨纶：供需格局迎来改善，低成本龙头迎来发展契机

受疫情催生防疫物资需求以及海外需求转移国内影响，2020年氨纶需求稳步增长，库存持续下降至低位，价差升至历史高位。伴随氨纶投产周期迎来尾声，龙头企业凭借低成本优势完成产能更新和市场抢占，中小产能逐步被淘汰，行业集中度不断提升。

粘胶短纤：下游需求持续复苏，产能扩张接近尾声，替代效应助力行业回暖

下游订单需求回暖带动粘胶行业盈利能力改善，行业去库存态势明显，价差周期迎来拐点。考虑国内棉花供需缺口和棉花低库存，替代效应有望推动粘胶价格上行。2020年行情低迷致部分中小产能退出，行业集中度进一步加强。

投资建议

鉴于海内外疫情有望好转，原油价格恢复至疫情前水平，综合行业需求、库存和价差变化，我们认为下游纺服业需求回暖将带动整个化纤行业景气度上升。叠加新增产能投放渐缓，中小产能退出，行业供需格局有望迎来边际改善。推荐化纤行业相关龙头：涤纶长丝推荐恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化和新凤鸣（首次覆盖）；氨纶推荐华峰化学；粘胶短纤推荐三友化工。

风险分析：油价及宏观经济波动风险；疫情反复影响下游化纤需求风险；项目投产不及预期风险。