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2021年12月24日发布

投资建议

快递：政策监管趋严，竞争趋缓带来业绩拐点

快递件量维持较高增速。疫情改变人们的购物方式，在线消费对到店消费的替代率提高，电商件的提升会比以往更快，预计2021年，直播电商市场规模将破万亿元，农村网络普及率快速提升，电商红利持续释放。2021年1-11月，快递业务量同比增长32%至980.5亿件，12月8日，国家邮政局快递大数据平台实时监测数据显示，2021年我国快递业务量已达1000亿件，预计2022年行业件量仍然维持高增速。

政策监管下价格竞争趋缓，行业格局优化。快递企业激烈的价格战使得单票收入下降幅度大于单票成本下降幅度，派费亦持续下降，使得总部利润下降，部分网点出现倒闭，快递员合法权益受到损害。市场监管总局和国家邮政局等七部委先后提出要整治“低价倾销”并保障快递小哥基本权益，多家快递公司上调全网的派费，价格竞争趋缓。旺季持续涨价快递企业盈利有望改善，11月份单票收入9.49元，环比提升3.81%，其中韵达、圆通、申通单票收入环比分别提升9.68%、13.1%、16.59%。极兔速递以68亿元收购百世的国内快递业务，国内快递格局或将洗牌。

竞争格局优化，长期看好龙头企业发展。我们认为在行业监管趋严的背景下，各家快递企业对份额重视程度下降，转向多维度考量，更加注重服务质量，快递价格有望在明年趋于平稳。Q4旺季提价产粮区政策维持，快递企业盈利持续改善，重点关注快递龙头企业。顺丰控股经营策略调整更加关注有质量的增长，产能周期影响逐渐消退，嘉里物流并表推动国际业务发展，业绩修复确定性强。

物流：细分赛道崛起，精选物流个股

化工物流：监管趋严，具备优秀管理运营经验企业胜出。化工物流行业具有高门槛，天津港、响水等事故发生后监管趋严使得行业供给受限，随着石化化工行业的迅速发展，仓储需求端每年仍有增长，使得供需偏紧张。化工物流行业集中度和第三方物流渗透率持续提升，具备优秀管理运营经验的公司将拥有长期成长空间，重点推荐宏川智慧、密尔克卫。

ToB生产性供应链物流：制造业升级外包需求增加，本土物流服务商国产替代。经济向高质量转型升级，高端制造业发展势不可当，伴随之满足厂商数字化复杂高效的物流服务需求增加。随着本土厂商内生数字化技术应用能力提升，叠加外延并购加深跨行业理解，中国的供应链管理厂商的服务能力将追上甚至赶超国际龙头，利用本土化的人才、网点优势，以及较高性价比实现供应链物流服务国产替代。重视系统投入、强管理的企业将胜出，关注海晨股份。

风险提示

宏观经济增速低于预期风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、监管政策放松价格竞争加剧风险。