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2021年05月17日发布

行情回顾

上周建筑（中信）指数上涨 0.80%，沪深 300 指数上涨 2.32%，三级子板块中除建筑设计下跌外，其余子板块均录得正收益，其中建筑装修板块上涨2.84%，录得超额正收益。个股中，森特股份（ 15.58%）、 ST 创兴（ 14.17%）、美芝股份（ 10.73%）、延华智能（ 10.03%）、名家汇（ 9.79%）涨幅居前。

4 月社融数据逐步回归常态化，绝对值规模显示融资支持力度不弱

4 月新增社融 1.85 万亿，同比少增 1.25 万亿，相较 19 年同期多增 1797 亿，考虑到经济尚未完成修复，绝对融资规模显示金融对实体融资支持并不弱。结构上来看， 4 月社融口径新增人民币贷款 1.28 万亿，同比少增 3399 亿，相较 19 年同期多增 4107 亿。从央行数据来看，非金融企业短期贷款同比多减 2085 亿，非金融企业中长期贷款同比多增 1058 亿元，同比增速 19%，我们预计与制造业资本开支强劲、信贷支持政策推动有关。 4 月委托贷款同比少减 366 亿元，信托贷款同比多减 1351 亿元； 4 月政府债券净融资额同比多增 382 亿元，整体来看政府债券端的资金供给进度仍偏慢。总体而言，我们认为 5-12 月的经济增长或更加侧重于结构调整，对基建和地产投资拉动效应的依赖或有所减弱。 3 月基建/地产投资均展现出很高的景气度，我们认为后续单月的基建/地产投资增速或有所回落。

国常会通过抗震立法，建筑减隔震需求大幅扩容

5 月 12 日国务院常务会议通过《建设工程抗震管理条例（草案）》， 草案中明确规定“位于高烈度设防地区的新建学校、医院、应急指挥中心等应当采用减震隔震技术；鼓励地震灾后重建或位于地震重点监视防御区的学校、医院、应急指挥中心和其他人员密集公共建筑等采用减震隔震技术。” 工程试验经验和多年的地震灾害损失案例表明，隔震技术能有效降低地震对建筑物水平方向的破坏，采用隔震技术可以减少房屋建筑物上部结构的地震作用50%-80%，基本可以保证房屋在大地震中不倒塌。 减隔震技术在 7 度以上地区应用后建筑上部结构可降度设计，因而降低钢材水泥用量， 8 度、 9 度区分别减少钢材使用量 20%、 30%左右，考虑到减隔震既能够有效应对地震危害，高烈度区应用具备经济性，同时能够有效助力降碳减排，我们认为政策与需求的双重推动下，具备中长期投资价值。

投资建议

当前市场环境下， 财务报表及订单两维度验证低估值板块兼具向上的基本面，而装配式建筑优秀的成长性进一步得到数据验证， BIPV 短期有望对部分相关个股形成强催化， 继续推荐基建（地方国企、基建设计、央企蓝筹）/房建价值品种，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等），关注 BIPV、碳中和、建筑减隔震等绿色建筑产业链。

风险提示： 疫情持续时间超预期； 基建投资增速回暖不及预期； 建筑企业净利率提升不及预期。