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2021年05月18日发布

基建投资持续恢复，景气回升延续。1—4月份，全国固定资产投资（不含农户）14.38万亿元，同比增长19.9%；比2019年1—4月份增长8.0%，两年平均增长3.9%。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）增长1.49%，环比增速小幅回落0.02pct，但仍处于近半年高位。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长18.4%；比2019年1—4月份增长4.4%。总体来看，基建投资持续恢复，景气回升延续。

地产投资韧性延续，竣工端表现亮眼。1—4月份，全国房地产开发企业到位资金6.35万亿元，同比增长35.2%；比2019年1—4月份增长21.1%，两年平均增长10.1%。房地产开发投资4.02万亿元，同比增长21.6%；比2019年1—4月份增长17.6%，两年平均增长8.4%。房屋新开工面积5.39万亿平方米，增长12.8%，比2019年1—4月份下滑7.7%，4月单月房屋新开工面积1.77万亿平方米，同比下降9.3%。其中，住宅新开工面积4.03万亿平方米，增长14.4%。商品房销售面积5.03万亿平方米，同比增长48.1%；比2019年1—4月份增长19.5%，两年平均增长9.3%。其中，住宅销售面积增长51.1%，办公楼销售面积增长20.0%，商业营业用房销售面积增长16.3%。商品房销售额5.39万亿元，增长68.2%；比2019年1—4月份增长37.0%，两年平均增长17.0%。其中，住宅销售额增长73.2%，办公楼销售额增长31.9%，商业营业用房销售额增长20.3%。房地产开发企业房屋施工面积81.85万亿平方米，同比增长10.5%。比2019年1—4月份增长13.3%，两年平均增长6.4%。其中，住宅施工面积57.80万亿平方米，增长10.9%。房屋竣工面积2.27万亿平方米，增长17.9%。比2019年1—4月份增长0.8%，两年平均增长0.4%，4月单月房屋竣工面积3614亿平方米，同比下降0.3%。其中，住宅竣工面积1.66万亿平方米，增长20.7%。总体来看，“三条红线”等融资约束政策对地产端的负面影响短期难以消散，在“房住不炒”的政策基调下，销售端景气度也受到压制。去年4月疫情影响逐渐消散之后，地产投资开工数据报复性回暖，但今年4月单月开工及竣工面积同比增速依旧保持相对稳定或仅小幅下滑，呈现出房地产投资仍为投资端增长主要动力，具备相当的韧性。水泥需求旺盛，价格超预期。2021年1-4月份，全国累计水泥产量6.8亿吨，同比增长30.1%，比2019年1-4月份增长12.3%。4月份，全国单月

水泥产量2.39亿吨，同比增长6.3%，比2019年4月份增长12.0%。价格方面，上周水泥熟料价格震荡上行，全国水泥均价464（环比+1，同比+20），上涨围绕在辽宁、山东、福建、宁夏和湖南，幅度10-30元/吨河南、广西和贵州价格回落10-20元/吨。全国库容比50%，环比上周+2pct，同比-3pct，分地区来看，华北持平，东北环比-4pct，其余地区库容比环比上升，幅度在1-7pct之间。

玻璃产量恢复增长，价格延续上涨。4月份平板玻璃产量8605万重箱，同比增加15.90%，比2019年4月份增长9.3%；1-4月份平板玻璃累积产量33404万重箱，同比增加10.5%，比2019年1-4月份增长11.3%。平板玻璃受益于竣工，需求韧性强且供给端几乎无新增，价格高位维持，而库存维持在低位。五一假期之后，玻璃现货市场总体走势超出预期，加工企业的订单稳中有升，生产企业库存继续去化，库存天数10.12，盈利韧性强。

投资建议：中期看水泥需求预计仍处于平台期，看好低估值水泥板块的修复机会，重点推荐海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团，建议关注上峰水泥、中国建材。除平板玻璃外，龙头企业持续拓展光伏、药用、电子等新品类，持续重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃。重点推荐估值低位但增长潜力较强的细分龙头科顺股份、亚士创能、蒙娜丽莎，建议重点关注帝欧家居、大亚圣象、永高股份。除以上低估机会外，我们持续重点推荐竣工修复及精装修边际放缓趋势下后周期C端品牌建材的投资机会，推荐北新建材、东鹏控股、伟星新材，尤其建议重点关注北新建材石膏板品牌和结构升级带来的盈利乃至估值中枢提升的机会。中长期持续推荐细分领域是龙头且持续进行品类扩张的东方雨虹、三棵树，建议重点关注坚朗五金、中国联塑、凯伦股份。

风险提示：经济波动风险；政策变动风险；下游需求不及预期等。