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2021年06月07日发布

投资要点

本周观点：美就业数据短期带来大幅波动，工业金属持续去库彰显基本面韧性：本周四、周五美国先后公布ADP就业数据及非农就业数据先后影响了市场对于美联储缩减流动性的政策预期，使工业金属和贵金属迅速下跌后再度反弹，短期给市场带来大幅波动。但从基本面角度而言，工业金属多数品种依然保持持续去库。其中重点品种来看：1）铜，供给端逐步迎来多个大型项目投产，但智利方面矿山扰动频繁，今年以来产出同比下滑。需求端方面截至4月主要领域仍保持较快同比增速，随着国内生产旺季来临需求景气度有望延续；2）铝：5月份以来云南、广西旱情持续，以水电为主的电力供应也相继出现短缺，一定程度上影响电解铝供给。而需求方面，当前仍处消费旺季，需求端仍有支撑。总体而言，工业金属基本面具备韧性，短期宏观因素影响有限，预计价格仍将偏强运行。

市场表现及估值：本周有色金属板块上涨0.8%，在28个申万一级行业中排名第10位；板块估值方面，截至06.04日，有色金属板块PE估值35.3倍，28个申万一级行业中排名第8，较上周持平。PB估值3.2倍，28个申万一级行业中排名第11，较上周持平。整体来看，板块当前估值处于合理偏低水平。

本周有色金属行业各子板块市场表现来看：子板块内部分化较为严重，稀土、锂、钨分别上涨9.4%、6.7%、6.5%，子板块市场表现排名前三；铜、铝、黄金分别下跌-2.3%、-2.7%、-3.3%，子板块市场表现排名后三位。子板块估值方面：截至06.04日，锂（111.8X）、金属新材料（62.9X）、稀土（56.9X）PE估值排名前三；锂（14.5X）、稀土（6.5X）、非金属新材料（4.0X）PB估值排名前三

工业金属价格普遍上涨，库存持续下滑：铜：本周LME铜报收9960美元/吨，相比上周（05.28）下跌-3.1%；铝：本周LME铝报收2455美元/吨，较上周（05.28）下跌-2.0%；铅：本周LME铅报收2136美元/吨，相比上周（05.28）下跌-2.9%；锌：本周LME锌报收3004美元/吨，相比上周（05.28）下跌-2.3%；锡：本周LME锡报收30800美元/吨，相比上周（05.28）下跌-0.6%。

美国加码刺激政策，贵金属延续走强：黄金：COMEX黄金本周报收1894.1美元/盎司，较上周（05.28）下跌-0.64%；截至06.04日，SDPR黄金ETF持仓为1043.2吨，相较于上周（05.28）持平。白银：COMEX白银本周报收27.9美元/盎司，较上周（05.28）下跌-0.52%；截至06.04日，SLV白银ETF持仓为17989.9吨，相较于上周（05.28）上涨0.30%。

风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期；2，全球疫情再次升级；贵金属：全球流动性超预期收紧；稀土：总量管控超预期增加。