理工酷

2021年06月28日发布

生活用纸板块：

近期生活用纸价格走强，龙头企业将从两方面受益：（1）龙头纸企通过低价木浆锁定成本。据中顺洁柔2021年一季报，公司存货为16.18亿元，相较2019年末9.86亿元存货大幅提高；维达国际2020年底存货40.18亿元，相较2019年增加11.31亿元，预计2021年对于原材料成本具有良好的控制性。（2）涨价通道中大厂议价力更强，整体吨利水平或有望持续扩大。中顺洁柔生活用纸产品在4月1日大幅调整，从出厂端缩紧促销费和终端提价两步涨价，当前正持续落实中，未来整体吨利水平或有望持续扩大；维达宣布4月1日起针对维达品牌中的部分产品实行第一轮提价；金红叶3月1日起对清风销售的单品各SKU逐步提价，3月部分SKU上调5%左右，4月部分SKU再次上调3-5%左右。生活纸线上渠道重要性凸显。维达国际和中顺洁柔线上占比较高，其中维达国际21Q1中国区线上占比高达44%，推动公司业绩高增。推荐生活用纸龙头【中顺洁柔】，建议关注港股【维达国际】；

出口板块：

5月家具出口实现62.94亿美元，同比+50.53%，增速维持高位。根据海关总署数据，21年5月出口额2639.20亿美元，同比+27.85%，较21年4月的2639.24亿美元环比持平，21年5月数据优于19年5月2139.18亿美元的出口额，增长23.37%。21年5月家具及其零件出口额62.94亿美元，同比+50.53%，较19年同期增长27%。美国房地产仍处于上升周期，家具出口景气度持续，建议关注【海象新材】【永艺股份】【恒林股份】【梦百合】【凯迪股份】。

内销家居板块：

1-5月新房销售面积同增39%，龙头领先优势凸显。21年1-5月全国新房销售5.97亿方，同比增加39%，相较19年同期增加22.6%。2020年疫情影响下，龙头渠道优势显现，行业集中度提升。21年我们维持竣工回暖的判断，依旧看好线下零售渠道价值，以及线上渠道持续拓展发挥的协同作用。

短期行业beta机会，长期零售是核心竞争力。短期内竣工回暖和工程业务的高速增长是业绩增长的主要驱动因素，随着客流反弹和疫情震荡带来的行业洗牌，行业增速有望提前修复；长期内，行业集中度仍旧偏低，零售端的品牌实力是定制家居企业的核心竞争力。

新型烟草板块：2019年全球烟草零售市场中减害替代品为631亿美元，2019年雾化电子烟在全球减害替代品零售市场中的占比为55.8%，电子烟市场规模广阔。随着各国政策逐步规范，国际烟草巨头将新型烟草作为战略研发重点，新型烟草的全球变革成为趋势，行业将受益渗透率提升。2021年5月5日，菲莫国际计划在未来10-15年内逐步退出卷烟产品市场，并希望这种转变首先发生在日本。为了规范烟草市场，我国监管部门陆续出台规定：2021年3月22日，工信部公开征求意见，拟在《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》附则中增加一条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”此举将进一步规范电子烟市场，推动行业步入良性发展轨道。2021年6月18日，国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局印发《保护未成年人免受烟侵害“守护成长”专项行动方案》，要求落实校园周围不得设置销售网点的要求，严格查处向未成年人售烟违法的行为，持续加强电子烟市场监管。建议关注：电子雾化设备制造龙头【思摩尔国际】。另外，中烟专营专卖体制下加热不燃烧具有千亿元市场规模潜力，中长期看好在HNB薄片技术方面具备优势的【集友股份】，以及香精香料、传统薄片龙头【华宝股份】、【华宝国际】。

风险提示：原材料价格上行风险，行业价格战，中美贸易摩擦风险等；