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2021年12月16日发布

投资要点

下游：基建投资修复弱于预期，专项债发行持续提速

资金端：11月M2余额235.6万亿元、新增社融2.61万亿元，11月专项债环比增加12.2%，城投债同比增加56.1%。

投资端：固定资产投资累计同比+5.2%，基建投资11月单月同比-3.6%。

（1）地产：11月房地产开发投资单月同比-4.3%，房屋施工、销售面积持续下滑；

（2）基建：11月基建投资（不含电力）单月同比-3.6%，降幅环比收窄；

（3）工业：11月制造业、采矿业固定资产投资单月同比+10.0%、+33.0%。

需求端：11月建筑业PMI上升至59.1%。

上游：水泥价格持续回落，玻璃略升，钢材企稳

建筑材料：12月14日，建材综合指数177.78点，单月环比-0.9%，较20年同期+17.6%；水泥、玻璃价格指数月环比分别-8.7%、+7.43%。

建材零售：11月，建筑及装潢材料类当月零售额200.0亿元，同比增加14.1%；1-11月累计零售额1753.0亿元，同比增加22.2%。

钢材：12月15日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别+1.0%、-1.6%、+0.8%、-0.8%。

建筑设备：11月，挖掘机销量同比降低51.4%，开工小时数同比降低19.5%。

铝合金模板：11月，铝合金模板发展指数PMI为37.8%，环比上升2.3pct，其中生产量指数环比上升2.7pct至36.7%，新订单指数环比下降1.5pct至30.6%。

装配式板块跟踪

政策：近期苏州、青岛两市均提出到2025年，全市装配式建筑占新建建筑面积的比例达到50%以上。

订单：21Q1~3鸿路钢构、精工钢构、富煌钢构累计新签订单合同额分别为173.1亿元、130.0亿元、47.2亿元，同比+40.1%、-3.9%、+9.7%。

投资：2021年11月份，装配式工业项目备案数合计28个。与上月相比上升，较20年同期减少29个，同比减少50.9%（发改委披露口径）。

基建板块跟踪

建筑央企订单：月度新签订单方面，2021年1-11月，中国建筑、中国化学、中国中冶建筑业务新签合同额分别为26413、2351、10707亿元，同比分别增加8.1%、6.7%、19.7%。1-10月，中国电建建筑业务新签合同额为5635亿元，同比增加3.0%；

PPP入库项目：1-10月新入库项目金额10375.3亿元，累计同比-29.1%。

投资建议

板块：国家发改委12月16日表示，21年专项债发行后置将与22年发行专项债券形成叠加效应，对扩大22年有效投资将提供有力支撑。我们预计22年前段基建投资正式发力。我们认为：国资委管控考核强化叠加公司治理结构持续优化，建筑行业头部集中趋势加强，盈利、管控能力持续提升，板块呈现“量变带动质变”良好发展格局，建议重点关注以下两大板块：

1）优选新能源建筑央企。建议重点关注中国能建、中国电建，全球Top2能源电力建设企业，深度受益“双碳”战略下新能源大建设，“十四五”业绩高成长确定高，双双发力新能源投建营，在手运营风光发电装机高增长有望带来价值重估。

2）重视传统基建央企。“十二五”、“十三五”期间，中国铁建、中国中铁、中国交建等传统“铁公基”领域建筑央企战略布局“大市政”、“大城建”，上岸进城，实现业务结构调整和转型。上述企业有望受益城市群、城市内部基建发力。建议关注中国铁建、中国中铁、中国交建。

个股：

重点关注“十四五”发力新能源投资运营，全产业链优势突出的中国能建；重点关注大力发展海外业务，短、中、长期均兼具稳健成长性的中国铁建；重点关注产能扩张确定性强、毛利率随产能利用率爬坡有望提升的鸿路钢构；重点关注EPC+“专利授权”双轮驱动模式下，有望收获钢结构订单超额增长的精工钢构；重点关注地产政策见底估值迎来修复，全国化布局、业绩有望高成长的工程评估企业深圳瑞捷。

风险提示

国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；装配式建筑渗透率提升不及预期。