理工酷

2021年12月13日发布

投资建议

车载连接器： 高压连接器需求受益于电动化的驱动、 未来 5 年行业 CAGR超 40%、行业国产化率 25%，高速连接器需求受益于智能化的驱动、未来5 年行业 CAGR 超 40%、行业国产化率 10%，低压连接器需求不变、国产化率 10%。得益于整车厂竞争格局的迭代，汽车连接器相关企业迎来历史性机遇。 长期看好兼具业绩弹性+确定性的瑞可达（车载高压业务收入占比75%）， 高速连接器龙头电连技术（车载高速业务收入占比 10%）。 短期建议积极关注永贵电器（ 车载高压业务收入占比 25%， 国内首家大功率液冷充电枪量产企业）。

车载光学： 智能驾驶方兴未艾，车载光学持续升级。 2020 年全球单车搭载摄像头数量仅 2 颗，新势力车型搭载摄像头数量普遍达到 8~13 颗， 未来 5年行业 CAGR 达 40%。 长期看好光学龙头舜宇光学科技（车载光学收入占比 8%，车载镜头全球市占率超 30%），短期建议积极关注力鼎光电（车载光学收入占比 10%，为新势力品牌提供整车配套镜头产品，包括环视镜头、ADAS 前视镜头等）。

行业点评

11 月国内新能源车销量创新高，自主品牌新能源车渗透率达 37%。 1） 根据乘联会数据， 11 月新能源乘用车销量达 37.8 万辆、同增 122%、渗透率达21%， 1~11 月新能源乘用车销量达 251 万辆、同增 178%、渗透率达13.9%。 其中 A00 级别车的渗透率达 99%， A 级车渗透率为 7%。 2） 从竞争格局来看，比亚迪汽车一骑绝尘、 销量达 9 万台、 市占率达 24%，其次为上汽通用五菱（销量 4 万台、市占率 12%）、特斯拉（销量 3 万台、市占率8%），长城、小鹏、广汽、奇瑞、理想、吉利、上汽、蔚来、合众销量破万。 从终端车企新能源车渗透率来看， 11 月自主品牌渗透率为 37%，豪华车渗透率为 19%，合资品牌渗透率仅 4%。 4）汽车电动化、智能化加速渗透，同时考虑自主品牌车型推出周期更短，我们更看好研发速度、响应速度、服务能力更优的国内供应链企业。考虑车型定点周期较长，建议关注下游客户中比亚迪、特斯拉、新势力收入占比较高的公司。

受缺芯影响，舜宇光学车载镜头出货量持续下降。 11 月中国汽车产量为 259万辆、同比-9%，舜宇光学科技 11 月车载镜头出货量为 5KK、同比-25%，111 月 车载 镜头 出 货量 为 63KK 、 同 比 25% ，低 于 公司 全年 指 引（ 30%35%）。公司车载镜头增速自 6 月起逐步放缓，主要系去年基数较高、受缺芯影响整车出货量增速不佳影响车载镜头拉货动能不足。预计伴随缺芯缓解，汽车智能化提速，明年 H1 车载镜头出货量恢复增长。

行情回顾

车载连接器：本周下跌 5.14%，跑输沪深 300 指数 7.9pct。其中涨幅前二为意华股份（ 14%）、得润电子（ 7%）。

车载光学：本周下跌 0.96%，跑输沪深 300 指数 3.72pct。其中涨幅前二为联合光电（ 13%）、舜宇光学科技（ 7%）。

风险提示： 电动化、智能化不及预期，行业竞争加剧，技术迭代风险。