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2021年12月13日发布

本周电力设备及新能源(中信一级)下跌1.56%，落后大盘4.71个百分点。整体市场表现方面，上证综指上涨1.63%，沪深300上涨3.14%，创业板指下跌0.34%。电力设备子板块中，电气设备下跌1.04%，风电下跌1.68%，光伏上涨4.47%。此外，新能源车(中证)下跌2.58%，落后大盘5.72个百分点；新能源发电运营(长江)下跌2.09%，落后大盘5.24个百分点。

本周SW公用事业（一级）上涨0.01%，跑输大盘3.13个百分点。公用事业子板块中，SW电力上涨0.85%，SW环保工程及服务下跌2.20%（跑输大盘5.35个百分点），SW燃气下跌1.53%，SW水务下跌0.36%（跑输大盘3.51个百分点）。

投资观点：

重点标的：

推荐宁德时代、东方电缆、晶科科技、三峡能源、星云股份、盛弘股份、思源电气；关注当升科技、恒润股份、赛伍技术、中信博、五洲新春、炬华科技。

光伏：

1、中央经济工作会议：新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。（1）利好受能耗约束的上游产能释放，推动其价格降低，有利于中游成本整体下降；（2）对于光伏上游（硅料、工业硅），未来若采用可追溯的可再生能源将更容易获得能评审批；（3）利好分布式能源及绿电，企业端更愿意去上马分布式能源或寻找可追溯的可再生能源用来实现自身能耗总量的降低。

2、我国第二批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目已经开始申报，要求申报项目已核准（备案）且能够在2022年开工建设，原则上能在2023年内并网，且单体项目规模不小于100万千瓦，并明确报送时间为12月15日前。第二批大基地项目为2023年我国新能源装机规模增长提供有力保障，叠加美国/德国等地均出台新能源利好政策，我们持续看好未来几年全球新增光伏装机规模加速放量。

3、本周产业链下游压力持续向上游传导，叠加通威、保利协鑫、大全硅料产能持续释放，硅料价格已出现松动，本周下降约1万元/吨至26万元/吨左右，降幅约3.5%；未来组件及运营商环节盈利能力有望实现改善。

4、当前重点关注：（1）分布式：推荐晶科科技、正泰电器、天合光能；（2）下游环节：推荐晶澳科技、天合光能、隆基股份；（3）受益于成本降低：关注中信博。

电动车及锂电：

（1）根据现有扩产情况预计22年电池材料供应释放，电池成本压力缓解，电池企业向下游顺价进展积极，预计22年电池企业盈利向上；展望23年，电池环节装机量增速环比持平甚至加速，真正具备显著壁垒的环节，更具长期增长能力与格局优化的趋势。关注宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、国轩高科、欣旺达、鹏辉能源。

（2）全球新能源车销量维持高度景气。根据乘联会数据，11月国内新能源乘用车零售销量同比+122.3%/环比+19.4%至37.8万辆（渗透率环比+2.0pcts至20.8%）。欧洲七国11月新能源车销量17.5万辆，同比+33%，环比+20%（整体车市同比-16%，环比+8.0%），新能源车渗透率27%，环比+2.7pct。

（3）今年下半年以来，动力电池新技术进步加速，4680大圆柱+CTC、复合集流体技术（PET铜铝箔）、硅碳负极等新技术产业化加速，关注新技术对细分格局的改善，关注宁德时代、亿纬锂能、科达利、东威科技、嘉元科技、诺德股份、贝特瑞、璞泰来、杉杉股份。

新能源运营商：

1、中央经济工作会议：新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，利好绿电需求提升。

2、双碳背景下绿电需求逐步提升、绿电溢价+风光制造成本下降新能源运营项目盈利边际改善、国家及各企业均加快发展新能源发电、叠加金融机构对新能源运营项目的支持力度进一步加大，我们看好新能源运营商未来的投资机会。

3、投资方面：（1）新能源运营商具有良好ROE及超过行业平均值的装机增速：推荐三峡能源、太阳能，关注节能风电、龙源电力（H）；（2）转型新能源&地方性新能源企业：关注粤电力A、中国核电、华润电力、福能股份、中闽能源、林洋能源、江苏新能；（3）分布式光伏可通过商业模式创新实现高周转：推荐晶科科技、正泰电器、天合光能；（4）传统行业公司，拥有一定增速的运营资产规划，同时可以扩展资金合作模式：关注中国电建等。

储能：

1、中央经济工作会议：增加新能源消纳能力。在新能源发电快速发展的背景下，如果没有做好相关的保障性工作，传统能源快速退出会对整体的用能安全产生很大的负面影响。一方面我们现阶段仍要把煤炭等传统能源的清洁化与高效利用做好，在未来比较长的一段时间内进行传统能源的逐步退出工作；另一方面，要加快新能源发电配套保障性设施发展，要加强特高压、配电网改造及储能的建设，提升新能源消纳能力。

2、《广东省电网企业代理购电实施方案（试行）》发布：明确辅助服务费用主要包括储能、抽水蓄能电站的费用和需求侧响应等费用，相关费用由全体工商业用户共同分摊。储能成本开始向用户侧传导，储能商业模式逐渐走通。储能成本的摊分是当前电网侧储能建设中的核心问题。此次广东省的方案首次将储能成本向下游用户侧传导。此次广东省明确了成本的核定问题和承担主体：储能、抽水蓄能电站的费用具体按电网企业每月实际发生成本的金额确定；相关费用由全体工商业用户共同分摊。进一步理顺了储能与抽蓄的商业模式。后续需持续关注各省份与电网企业相关的应对方式。

3、国内在碳达峰、碳中和的大背景下，可再生能源的大力发展离不开大量的储能对于电力系统稳定性的保障，电化学储能、抽水蓄能等建设进度加快；海外户用市场需求崛起，电化学储能市场加速成长。我们长期看好储能行业的投资机会。

4、投资方面：华为储能体系最为受益于国内储能领域发展，推荐亿纬锂能、国轩高科，关注欣旺达；宁德储能体系，推荐宁德时代、星云股份；PCS领域，推荐阳光电源，关注德业股份；工商业储能，推荐盛弘股份；超级电容方向，推荐思源电气。

风电：

1、风电行业最大的股价弹性来自于成本端下降，对经济数据及钢价的趋势判断则是核心：根据兰格钢铁网数据，钢价在10月11日达到高点后进入下行通道，截至11月26日下降17%。

2、国产替代+双海战略是风电行业长期发展方向。“碳中和”催化下沿海各省正加大海上风电规划建设力度，同时大型化和国产替代背景下海风平价进程有望加速，未来若国家层面也持续加大对于国管海域项目的开发和审批力度，我们认为“十四五”期间我国海上风电新增装机规模有望超出预期。

3、投资方面：（1）海风建设有望超预期、国产替代逻辑下，推荐东方电缆，关注大金重工、恒润股份；（2）国产替代逻辑下，关注五洲新春、新强联；（3）盈利修复逻辑下：关注日月股份、三一重能（将上市）。

电网：

1、《光伏资讯》报道，韶关、常德等地暂停光伏项目备案，主要原因在于申报项目远超电网消纳能力；能源局《光伏电站开发建设管理办法（征求意见稿）》强调，光伏电站配套电力送出工程应与光伏电站建设相协调；随着可再生能源特别是分布式光伏装机量提升，消纳问题将再次成为矛盾点，相关领域电网及储能投资有望加速。

2、据国网电子商务平台披露，2021年1-11月，国网智能电表招标金额200亿，较2020年全年提升50%。根据《中华人民共和国国家计量检定规程》规定，电表检定周期一般不超过8年。随着新一轮电表替换周期开启，预计电表开启新一轮景气周期。新一代智能电表增加远程通信、电能质量检测等模块，单表价值量显著提升。且随着碳市场启动，企业、政府对电能、碳排放的关键节点存在监测需求，度量衡设备有望成为降碳刚需。

3、2020年12月，工信部等三部门发布《变压器能效提升计划（2021-2023年）》。文件自2021年6月起开始实施，并提出计划到2023年节能变压器在网运行比例提升10%（较2020年底）。近期电网招标已有所体现。存量规模：我国在网运行的变压器约1700万台，我们预计2021-2023年年均需求量约57万台。按均价2万元/台计算，年市场规模约114亿元。增量规模：国网每年配电变压器招标约20-30万台，考虑工商业需求，我们预计年增量规模约60万台，按新增领域75%比例，节能变压器年需求45万台（90亿元）。合计年市场需求约204亿元。节能变压器推广将提升铁芯中非晶材料、高牌号硅钢用量，节能变压器及上游材料有望迎来需求提振。

加快建设新型电力系统背景下，“十四五”期间电网投资力度加大，部分领域结构性投资机会较大。建议关注：

1）电网调节、储能及SVG：思源电气、国电南瑞、宝光股份、四方股份、易事特、智光电气、新风光；

3）智能电表：炬华科技、林洋能源、海兴电力、煜邦电力、安科瑞；

2）节能变压器：云路股份、安泰科技、扬电科技、国网英大；

4）电网智能监控检修：杭州柯林、智洋创新、申昊科技、亿嘉和、南网科技（已过会未上市）；

5）GIL气体绝缘输电：安靠智电。

风险提示：

新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险；环保政策执行力度和订单签订低于预期的风险。