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2021年07月16日发布

事件：

7月15日，国家统计局公布6月份固定资产投资数据。固定资产投资累计增速12.6%，前值15.4%；房地产开发投资累计增速15%，前值18.3%。

点评：

竣工：单月增速大幅回升，预计高景气度仍将延续。

2021年1—6月份，房屋竣工面积36481万平方米，累计同增25.7%；单6月同增66.6%，较上月回升56.4pct；较2019年同期两年复合增速24.7%。

新开工-竣工周期近年明显拉长。2016-2020年，新开工面积增速持续高于竣工面积增速。2019年，竣工累计增速转正，但20年疫情影响结转节奏，导致新开工-竣工的累计缺口进一步扩大。21年Q2以来，竣工增速显著高于新开工，且竣工数据已观察到爆发趋势，判断年内竣工端高景气有望维持。

新开工：单月负增长，预计受基数因素影响。

2021年1—6月份，房屋新开工面积101288万平方米，累计同增3.8%，单6月同增-3.8%，较上月回升2.3pct；较2019年同期两年复合增速2.3%。

高基数导致新开工增速负增长。今年以来新开工单月增速持续下滑，主要由于2020年同期基数前低后高导致。今年4-5月，20年基数较低的情况下，新开工增速仍然较低，预计主要受房地产集中供地政策影响，房企资金集中用于拿地。首批集中供地在四五月份已完成，我们观察到六月份在高基数下新开工单月增速降幅仍出现收窄，判断集中供地对新开工资金面压力阶段性缓解，6月新开工增速负增长主要由高基数造成。

基建投资：单月增速降幅收窄，基数变化叠加资金面回暖导致。

2021年1—6月份，广义基建投资累计同增7.2%，单6月同增-0.3%，较上月回升3.4pct；较2019年同期两年复合增速3.9%。

2021年1—6月份，狭义基建投资累计同增7.8%，单6月同增-1.5%，较上月回升1.0pct；较2019年同期两年复合增速2.6%。

广义基建、狭义基建单月增速降幅收窄，受基数及资金回暖影响。我们观察到，6月广义基建、狭义基建单月增速的基数较上月均有小幅回落，主要是由于铁路、公路基数回落导致。同时我们看到，六月份社融单月增速5.8%，较上月回升45.6pct，自今年三月以来单月增速首次转正；其中政府债券单月增速0.3%，较上月回升41.4pct，资金面显著回暖。由此我们判断6月基建单月增速降幅收窄受基数和资金回暖的共同影响。细分行业层面，电热燃水、交运仓储邮政、水利公共设施、铁路、公路等细分行业，在基数略有上升的情况下，单月增速在6月均出现回升，预计主要与资金面回暖有关。我们判断年内基建单月增速有望回正，累计增速预计继续回落。

投资观点：

综上，我们认为竣工数据已观察到加速趋势，判断年内竣工端高景气有望维持。我们坚定看好设备租赁赛道的龙头公司华铁应急、钢结构制造业务龙头鸿路钢构。建议关注建筑央企，基建公募REITs或带来建筑公司价值重估，优选无形资产占比较高的企业。

华铁应急：我们坚定看好设备经营租赁赛道Beta，也看好华铁应急的战略执行力及运营效率，前期草根调研已部分验证公司精细化管理水平及运营效率。近期股票期权激励方案的业绩指标为21-24年收入复合增速约40%，较18-20年约30%的复合增速明显提速，表明管理层判断公司及行业将进入新的发展阶段，对于后续发展有强烈信心。我们坚定看好华铁应急长期价值，维持“买入”评级。

鸿路钢构：鸿路钢构是目前装配式产业链中成长性最为清晰，且行业竞争力显著的钢结构制作领域龙头公司，将长期受益于装配式行业快速增长与钢结构加工环节供给紧平衡现状。我们坚定看好鸿路钢构长期价值，维持“买入”评级。

建筑央企：公募基建REITs的持续落地，将带来建筑公司价值重估。随着法规完善，REITs出表属性将强化，或带来建筑企业报表的改善（增厚利润表，资产负债率降低），且后续扩张将突破资产负债率限制。建议关注：1）报表内无形资产占总资产比重较高，将直接受益于基建REITs推进的中国交建、中国电建；2）受益于基建投资预期上修；借助基建REITs，后续扩张可突破资产负债率限制的中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国中冶。

风险提示：基建、房地产投资增速大幅低于预期。