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2021年10月25日发布

10 月 15 日，美国首支比特币期货 ETF 获批。美国证监会批准 ETF 巨头ProShares 申请的比特币期货 ETF 上市，代码 BITO。上市首日， BITO 成交额接近 10 亿美元，仅次于贝莱德碳中和 ETF，成为全球资本市场的焦点。

本篇报告跟踪盘点了加密资产的中美监管与美国产业发展近况，描绘了两国对产业各环节的监管概况，比较了多份中国加密资产监管史上的重要文件、比特币期货 ETF 与现货 ETF 的不同以及多个美股上市公司加密资产交易相关业务数据。

颁布“九二四”文件，中国加密资产监管进入新纪元。 9 月 24 日，人民银行、网信办等十部门，发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（下称“九二四”）。我们认为，上述政策，是 2017 年 9 月 4日人民银行、网信办等七部门发布《关于防范代币发行融资风险的公告》（即“九四”）后，中国加密资产监管史上最严厉的政策。我们认为， “九二四”相较“九四”有以下特征： 1）监管形势更严峻； 2）监管部门更多，最高法、最高检、公安部、外汇局入局，定性更严厉； 3）涉及的监管原因更多； 4）监管举措更多； 5）涉及业态更多； 6）涉及营业行为更多。

首支比特币期货 ETF 获批，美国加密资产监管新里程碑。 期货 ETF 的底层资产是在芝商所（CME）上市的比特币期货合约，尽管并非现货 ETF（现货的合规风险仍为监管层担忧），但由此打造的标准化金融产品具有相当强的示范意义。首先，美国可能会有更多比特币期货 ETF 获批。据 CNBC和彭博等媒体报道，加密资产管理公司灰度投资计划申请将全球最大的比特币基金转换为现货 ETF； VanEck（范达）和 Valkyrie 发行的比特币期货ETF 也已获批， Invesco（景顺）和 Galaxy（银河）发行的比特币期货 ETF有望获批。其次，期货 ETF 的获批意味着美国对加密资产的接受度进一步提高，尽管它因滚动续仓而远期合约比近期合约贵可能有调仓损耗，但毕竟为投资者提供了更多选择，为现货 ETF 获批进一步铺平道路。

美国加密资产产业发展迅速：挖矿跃至全球第一、交易活跃。 1）比特币兑法币交易占比中，美元排名第一（30 万枚日交易量，占 84%）； 2） 6月，中国算力骤降， 7 月，中国算力归零，美国升至第一（35EH/s，占 35%）。3）加密资产交易所 Coinbase Q2 收入约 20 亿美元，其中零售业务实现收入 18 亿美元； 4）过去三年，美国比特币投资者的数量增加了两倍，占总人口的 11%； 5）美股相关机构通过挖矿或购买，共持有 86 万枚比特币，占比特币总量（2100 万个）的 4%。其中，特斯拉持有 4.3 万枚； 6）灰度资产管理总规模达到 543 亿美元，其中比特币基金 (GBTC) 资产 405亿，以太坊基金 (ETHE) 资产 119 亿。

投资建议： 随着加密资产产业链重心逐步向海外迁移，全球紧盯此类资产的资本也将逐步出海，以美国、新加坡、迪拜等形成新的中心。 建议关注海外拥有合规加密资产交易业务的美股标的，例如， Coinbase、Robinhood、Paypal 和 Square 等，同时关注矿机产业链的嘉楠科技 （CAN）。

风险提示： KYC、 AML 和 CFT 合规风险、稳定币合规风险、证券类合成资产合规风险、预言机风险、代码漏洞、闪电贷攻击风险。