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2021年10月20日发布

事件：2021年10月18日，中共中央政治局就推动我国数字经济健康发展进行第三十四次集体学习。根据新华社报道，主要内容包括：

回顾和明确战略意义：“十八大”以来，拓展网络经济空间，支持基于互联网的各类创新，我国数字经济发展较快、成就显著。并从构建新发展格局、建设现代化经济体系、构筑国家竞争新优势三方面强调了发展数字经济的战略选择。

促进发展：1）引导、加强核心技术攻关，掌握自主权；2）加快新基建，推进产业化、规模化应用，提升关键软件技术创新和供给能力；3）推动产业数字化，促进互联网、大数据、人工智能同产业深度融合，推进重点领域数字产业发展。

监管规范：1）健全市场准入制度、公平竞争审查制度、公平竞争监管制度，实现全链条全领域监管；2）防止平台垄断和资本无序扩张，依法查处垄断和不正当竞争行为；3）保护平台从业人员和消费者合法权益；4）加强税收监管和税务稽查。

完善治理：1）完善主管部门、监管机构职责，改进监管技术和手段；2）明确平台企业主体责任和义务，建设行业自律机制。3）开展社会、媒体、公众合力监督；4）完善国家安全制度体系；5）加强理论研究和国际合作。

点评：

数字经济发展顶层设计和各级政策部署或加速推进：

中央高度重视数字经济发展。“十九大”提出建设网络强国、交通强国、数字中国、智慧社会，“十四五”规划和2035愿景目标纲要明确了数字经济的目标、任务和政策部署。相关部委和各地方政府出台了多项政策。

“十九大”以来，目前共举行了三十四次政治局集体学习。根据我们整理，之前第二次、第三次、第九次、第十八次会议涉及到数字经济领域或者与实体经济数字化相关。本次为十九大来首次就整体数字经济发展进行集体学习，也是2021年来首次与数字经济领域相关的集体学习。

根据中国信息通信研究院，2020年中国数字经济约39.2万亿元，位居世界第二；同比保持9.7%的高位增长，位居世界第一；占GDP比重同比提升2.4pct至38.6%，对比美德英仍有较大发展空间。2020年我国数字经济中产业数字化占比达80.9%，农业、工业、服务业数字经济渗透率分别为8.9%、21.0%、40.7%，融合发展向深层次演进。

“十四五”是数字经济发展重大战略机遇期，根据政治局集体学习精神，顶层设计和各级政策部署或将加速推进，云计算、大数据、物联网、工业互联网、区块链、人工智能、VR/AR等重点产业或迎来更多政策红利。

发展+规范是长期内核，监管框架延续，关注年末中央会议表态：

本次集体学习也强调了推动发展与监管规范并行，完善市场准入、公平竞争制度建设，坚持防止平台垄断和资本无序扩张，并提及护平台从业人员和消费者权益、加强税收监管。继续维持2020Q4以来的中国科技互联网监管框架，保持政策连续性和稳定性。我们认为，数字经济治理体系建设将是持续性工作，防止平台垄断和资本无序扩张将是长期政策目标，行业回到“粗放式”发展的概率较小。

从阶段性工作重点而言，2020年末中央经济工作会议将“反垄断和防止资本无序扩张”列为2021年八项重点任务之一，随着平台反垄断重点案例逐步落地，数据、泛娱乐、金融科技等领域监管要求持续推进落实，2021年8月末深改委会议提到监管初见成效，建议密切关注年末中央会议的宏观定调。

投资建议：我们认为，中国科技互联网行业进入监管新常态，行业格局由封闭走向互联互通，ToC向ToB升级大势所趋。新一轮行业红利由要素流通效率提升、成熟模式/产品海外输出、助力产业数字化转型共同构建。政策是本轮市场及互联网行情的重要影响因子，我们认为本次政治局集体学习数字经济，释放出一定积极信号，有望带动长线资金逐步布局。建议关注腾讯（政策影响可控、持续布局ToB业务）；美团（政策不确定性缓解、中长期潜力较强）；拼多多（深入下沉市场、助力产业数字化转型）；哔哩哔哩（用户数、收入高增）；网易（重磅新游上线，出海潜力较强）；快手（近期重大组织架构调整关注后续经营效率提升，或受益于共同富裕导向下下沉市场消费力提升）；阿里（云栖大会召开，持续发力数字经济，估值处于低位）；百度（布局云计算、自动驾驶和人工智能）；涂鸦智能（领先的IoT云平台）。

风险提示：中国宏观经济增长放缓；互联网监管措施超预期加码；产业互联网发展不及预期；海外市场政策不确定性。