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2021年09月15日发布

今天我们跟踪的是VR/AR产业链。相较于早些年VR/AR概念炒作，如今，VR已经进入量产成熟期，从一个“概念”，进化为逐步开始释放业绩的产业链。

2020年10月底， Facebook发布新款VR一体机产品Oculus Quest2，性能较初代升级，且售价仅 299 美元，较初代价格下降了 100美元。

因此， 发售半年时间内， Quest2累计销量超过历代Oculus VR之和。并且，市场占有率大幅提升，2020Q4至2021年Q1，出货量占鳌头，市占率高达75%。

伴随着VR设备快速出货，VR硬件设备和组装需求也快速增长。国内作为消费电子代工基地，歌尔股份、立讯精密等龙头企业也将逐步承接订单。

今天，我们通过歌尔股份VS立讯精密，来了解下VR/AR产业链：歌尔股份，2021 年 H1 实现营业收入 302.88 亿元，同比增长94.49%；实现归母净利润17.31亿元，同比增长121.71%。同时，歌尔股份发布三季度业绩预告，预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润 32.14 亿元-34.61 亿元，同比增长59.38%-71.6%。

立讯精密，2021 年 H1 实现营业收入 481.47 亿元，同比增长32.08%；实现归母净利润30.8亿元，同比增长21.73%。

从机构对行业增长的预期情况来看：

歌尔股份——2021-2023年，Wind机构一致预测营业收入规模分别为：779.27亿元、1022.70亿元、1259.75亿元，预期同比增速分别为34.96%、31.24%、23.18%。根据其历史三年三季报收入占全年收入的平均比重（65%）计算，2021年歌尔股份三季报收入需达506.5亿元左右，才能符合市场预期。（从三季报预告来看，假设利润率为5%，则业绩预告的32-34亿利润，已超过券商预期）

立讯精密——2021-2023年，Wind机构一致预测营业收入规模分别为：1284.32亿元、1650.04亿元、2056.26亿元，预期同比增速分别为38.84%、28.48%、24.62%。

根据其历史三年三季报收入占全年收入的平均比重（62%）计算，2021年立讯精密三季报收入需达796.3亿元左右，才能符合市场预期。

从产业链来看，AR/VR产业链上中下游依次为：

上游——主要为硬件、软件和内容平台提供商，硬件代表公司主要有芯片（高通、瑞芯微、海思）、显示屏（京东方、TCL）、光学器件（舜宇光学、水晶光电）、声学器件（歌尔股份、瑞声科技）、传感器 （意法半导体、 韦尔股份） ； 软件代表公司有操作系统（Google、超图软件、 微软、 虹宇软件） 、 开发工具 （苹果、 Google、 Facebook） ；内容平台主要有Steam、Quest、Viveport、Pico等。中游——主要为系统集成商，代表公司主要有歌尔股份、立讯精密、和硕等。

下游——主要为终端品牌厂商， 根据产品类型不同可以分为VR设备厂商（代表公司主要有Facebook、Sony、Pico 等）和AR设备厂商（代表公司主要有微软、联想、爱普生等）。