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2021年02月08日发布

电子板块尤其是半导体板块大量公司2020Q3业绩超预期，再次印证我们对于电子产业的观点判断，同时我们也继续坚定半导体及消费电子两大板块的景气度趋势。

半导体板块营收利润增速位居全行业先列。我们将国内各板块2020年前三季度营收增速比较来看，将电子八大细分板块（IC设计、IDM&foundry、封测、设备、材料、PCB、消费电子、安防）与其他部分申万一级行业进行比较，看到IDM&foundry（50%）、芯片设计（32%）、封测（15%）、材料（26%）、设备（11%）、消费电子（11%）、PCB（10%）增速较其他部分一级行业增速大幅领先。封测（16803.4%）、IDM&foundry（82.3%）、芯片设计（40.7%）业绩增速同样领先。

半导体2020年业绩预告亮眼，优质龙头迈入成长新阶段。大陆半导体产业迎来十年黄金攀爬期，一批龙头公司迈入成长新阶段。2020年业绩预告半导体尤其是集成电路版块净利润增速高，半导体版块净利润增速达到162%192%，集成电路版块同比大幅增长179%210%。在创新周期、国产替代、行业人才回流大背景下，半导体板块具备从产品迭代、品类扩张到客户突破的三重叠加驱动，因此具备相当大的营收、盈利能力弹性！

半导体行业估值位于历史低位。与其他一级行业PE水平相比，当前SW电子行业PE不到50倍，在全行业中处于中游。电子行业整体估值接近2020年初水平，与2020年2月及下半年比当前行业整体PE处于低位。其中半导体细分领域目前PE约90倍，仅达到2019年10月左右水平，在历史低位。韦尔、兆易、圣邦等IC设计龙头PE低于历史平均水平。

AMD、联电、英飞凌等全球半导体龙头再创新高，2021年拐点基本确立。伴随着疫情企稳、下游需求环比改善，AMD、联电、英飞凌、日月光等四季度业绩高增同时，普遍给出未来行业景气的乐观指引。电子最核心逻辑在于创新周期带来的量价齐升，本轮创新，射频、光学、存储等件在5G+AIoT时代的增量有望与下游需求回补共振，2021年有望迎行业拐点。晶圆厂、封测厂在2020Q4行业产能利用率上行，订单交期拉长，逐渐呈现半导体行业产能资源紧张局面。

高度重视国内半导体产业格局将迎来空前重构、变化，以及苹果产业链核心龙头：

1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会；2）半导体代工、封测及配套服务产业链；3）苹果产业链核心龙头公司。

相关核心标的见尾页投资建议。

风险提示：下游需求不及预期，国际形势进一步恶化。