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2021年03月01日发布

美国近期连续军事行动或加强全球局势不稳定性：多架侦察机进入我国东海/南海，并对叙利亚民兵组织发动空袭

2 月 24 日上午美军派出 4 架侦察机闯入我国东海、南海海域上空；军事专家宋忠平分析，美军侦察机抵近侦察我国沿海地区，主要是对我军电磁频谱信号进行抓取、对大量信号里包含的信息进行分析比对，试图了解我国武器装备和军事动态的相关现状，有着军事方面的考量。

美国防部 25 日发表声明，当天早些时候对位于叙利亚东部伊朗支持的民兵组织发动空袭，摧毁了包括“真主旅”在内的民兵组织一处管控点的多处设施。此次空袭是拜登就任总统后首次经确认的军事行动， 传递出的明确信号是，“拜登将采取行动保护美方和美国主导的打击极端组织‘伊斯兰国’国际联盟”。叙利亚外交部次日称，该次空袭传递出美国新政府在政策方面的消极信号，美国此举将导致地区局势升级，叙利亚要求美国政府改变其侵略性作风，并停止向各种形式的恐怖组织提供支持。我们认为，美国与 2 月 24-25 日的连续军事相关行动或预示着拜登新政府在美国军事方面的消极态度。 自 2015 年起，美国及北约军费已进入持续增长通道，预计美国国防开支或将在拜登新政府任期内持续加大，全球不稳定局势在拜登政府上台后或将进入加强，这可能与前期的市场预测相反。

今年两会将于 3 月 4-5 日举行，国防军费预算&十四五军工规划判断乐观

2021 年两会预计将于 3 月 4 日-5 日举行，按过去惯例，两会即将公布 2021 年最新国防预算。回顾 2016-2020 年，国防军费同比增速分别为 7.6%/7%/8.1%/7.5%/6.6%；去年 12 月 28 日求是网指出，我国国防实力同我国国际地位、国家安全战略需求还不相适应，要促进国防实力和经济实力同步提升，加快国防和军队现代化，确保强军征程行稳致远。

2 月 23 日下午国资委答记者问，当前“十四五”规划已进入编制阶段，下一步国资委将推动国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业领域集中，加大对国防军工、能源资源粮食供应、骨干网络、新型基础设施等领域的投入。结合我国跨越式武器装备的发展战略，我们预计 2021 年起军费增速望超过“十三五”阶段。投资建议：我们认为本轮军工为基本面驱动行情，2021 年是“十四五高景气”跨越式武器装备发展元年，推荐关注两因素叠加的趋势外推：①两会“十四五”超预期规划，②21Q1 季报持续兑现。以上两因素或将推动板块持仓比例接近甚至超越公募基金历史配置峰值（20Q4 军工板块公募基金持仓比例距离其历史配置峰值有 65+%空间，我们认为一月份减仓操作普遍，故当前实际距离峰值的空间预计更大）。重点关注方向：长期产业趋势方向下的机构化趋势赛道

1. 持仓长期机构化的核心赛道：双优选，下游主机厂+上游企业

优选 1：权重主机类企业， GDP 占比长期提升逻辑的核心终端受益者。中航沈飞（整机中唯一做完股权激励）；航发动力（航空发动机总装，具备军民后维修市场+前端市场）；航天彩虹（无人机龙头）；洪都航空（导弹+无人机总装）

优选 2.a：长期保持迭代趋势、电子化率提升、受益大换装量产提升方向——电子元器件火炬电子/鸿远电子（MLCC）、 宏达电子（钽电容）、航天电器/中航光电（连接器）、睿创微纳/和而泰（集成电路） ，上述标的中长期（3-5 年）具备较大需求增长空间，其中 MLCC\钽电容类 2021 年依然存在短期 PEG 下的估值空间，连接器类为白马较稳定选择。

优选 2.b：材料类

ST 抚钢/钢研高纳（高温合金）、三角防务/爱乐达（金属加工工序）、光威复材/中简科技/中航高科/北摩高科（装备代次提升后的单机需求增长+民航逻辑）、菲利华/神剑股份（复材构件）；5、西部材料（航空钛材）、宝钛股份（航天+航发钛材）、西部超导（新机型钛材）。

2.高弹性新兴配套装备：*ST 湘电（电磁弹射、综合电力推进系统）、天箭科技（导引头）、中科星图（指控系统）

风险提示：军费预算尚不确定风险，拜登政府对全球安全局势的扰动风险。