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2021年04月09日发布

欧洲主要车市乘用车销量扭转颓势，同环比显著改善。根据对主要车市汽车销量的统计，2021年3月，由于经济刺激、疫苗接种率上升以及经济逐步恢复开放、消费者信心不断提振，欧洲主要车市一改疫情以来的颓势，除荷兰外汽车销量同环比均回正。其中意大利由于政府的激励措施效果显著，3月新车销量同比暴涨499%；英国方面，3月恰逢变换汽车牌照数字的畅销季，总销量环比暴涨453%。其余各国销量情况也均显著改善。

3月电动车同环比双高增，绝对量和渗透率皆亮眼。根据EVsales数据，欧洲2021年2月新能源车累计销量为11.58万辆，同比增长67%。根据目前已有的3月8个主要车市的销量，结合主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约83%，预计欧洲2021年新能源车3月份销量近23万辆，同比增长高达173%，环比增长99%，由于整体乘用车市场也实现显著回暖，因而三月新能源车在绝对量上也实现同环比双高增，而从一季度来看，欧洲一季度预计实现新能源车销量45.8万辆，同比增101%。从渗透率来看，欧洲3月份主要国家新能源渗透率同环比皆实现增长。考虑到欧洲对于新能源车的高补贴政策将在今年延续，大众、奔驰为首的传统车企平台化车型持续布局和特斯拉欧洲工厂的建立，以2020年为基年，我们预计欧洲在疫情影响结束后，今年乘用车销量达1300-1400万辆，结合近15%的渗透率目标，预计全年新能源车销量约200万辆，同比增长46%；未来预计欧洲乘用车将维持在1500万辆的基础上，结合新能源车渗透率稳步提升，预计2025年达520万辆，5年CAGR超30%，2025年新能源渗透率超30%。

政策+产品双引擎驱动，欧洲电动化群雄逐鹿格局加速形成。碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车增长的根本原因，由于欧洲拟上调减排目标，碳排放政策预计趋严；目前欧洲多国已提出去燃油化目标，德、法等国均提出延长现有补贴时限，我们认为，由于碳排放的趋严，潜在的税收优惠政策退坡并不会发生，相反，电动化的相关政策还将持续加码。而在碳排放的压力下，面临巨额罚款的车企主动求变，大众、奔驰、沃尔沃等车企电动化转型的坚定信心下，新能源车销量将持续向好；与此同时，以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电产业链更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局，未来欧洲的新能源车无论是车型数量还是销量均将进入快速增长期，群雄逐鹿格局将加速形成，为欧洲电动化长期快速发展提供坚实保障。而全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。

投资建议：欧洲电动化3月再超预期，中国锂电产业链有望持续受益，重点关注四条主线：1、电池环节，龙头享受行业高增速，估值回归合理，二线电池厂订单及产能利用率显著提升，有望迎来价值重估，重点推荐宁德时代、亿纬锂能，建议关注欣旺达、孚能科技；2、中游材料，电解液、铜箔环节（涨价传导&供需紧张共振），正极（涨价传导顺畅），隔膜（供需紧平衡带来涨价预期），重点关注当升科技、容百科技、德方纳米、恩捷股份、璞泰来、新宙邦、嘉元科技、科达利，建议关注诺德股份、多氟多、天际股份；3、估值底部&公司基本面显著改善，重点推荐中科电气、星源材质等。4、全球细分领域龙头企业，受益电动车相关业务高速成长，有望迎来戴维斯双击，重点推荐法拉电子、宏发股份、三花智控等。

风险提示：新能源车销量不及预期，政策不及预期等。