理工酷

2021年04月12日发布

1.推荐组合

【三一重工】【中联重科】【杭可科技】【柏楚电子】【杰瑞股份】

【晶盛机电】【先惠技术】【恒立液压】【浙江鼎力】【华测检测】

2.投资要点

【光伏设备】通威股份合肥线效率良率超市场预期，看好核心设备商3月31日，清华大学考察团对通威股份合肥200MW的HJT电池中试线进行考察发现，目前通威股份合肥200MWHJT电池片中试线批量生产的电池片以24.3%的转换效率为主，2021Q1平均良率达到97.84%，该良率已接近PERC（整体良率在97-98%），远高于TOPCON（整体良率在93%-95%）。此外，虽然目前PERC在生产成本上具备优势，但HJT降本路线清晰，到2022年HJT在生产成本上有望和PERC打平。2020年下半年，安徽华晟、通威金堂、阿特斯、爱康科技等多个HJT项目完成设备招标，我们预计HJT即将开始快速渗透，2021年行业将有10-20GW扩产，2020-2022年HJT设备的市场需求约310亿。

重点推荐：（1）【迈为股份】HJT电池片设备整线龙头，从丝网印刷设备向前段设备延伸。受益于PERC扩产高峰在手订单充裕，现提前布局HJT技术路线并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达95%，看好后续验证通过后订单落地。其余关注：（2）【捷佳伟创】：产品线广、协同性强的电池设备龙头；（3）【金辰股份】国内光伏组件设备龙头，电池片设备新进入者。

【工程机械】3月挖机销量同比大涨60%再超市场预期，上游开支加大行业供不应求2021年3月挖机销量79035台（创历史新高），同比+60.0%，再超CME此前预期（同比+46%)。其中国内72977台，同比+56.6%；出口6058台，同比+116.5%。自20Q4以来，出口普遍维持50%以上增速，海外市场持续复苏。

全国各地重大项目密集开工，中挖强势引领行业增长。国内市场分吨位来看：3月小挖(0-18.5t)销量68170台，同比+71.7%；中挖(18.5-28.5t)销量33312台，同比+131.9%；大挖(>28.5t)销量12083台，同比+67.4%。中挖主要应用于基础设施建设和房地产,在各类项目的推动下，自2020年7月中挖超过小挖，成为增速最快的细分机种。

建议积极配置低波动周期中的强α。我们预计2021年挖机行业销量增长5-15%，未来几年工程机械行业波动估计维持正负5-10%，波动率将比上一轮要小很多，2024年后有望进入下一轮大的更新周期。对标海外龙头，国内龙头三一重工、中联重科等PE较低，而受益于国内市场景气拉长、集中度提升及全球化推进，国内龙头业绩具备较高成长性，看好后续国产品牌戴维斯双击的机会。

【机床行业】制造业复苏背景下产业链需求旺盛，建议关注国产机床和刀具龙头

3月PMI显示制造业景气持续回升，机床行业进入十年更新大周期。3月制造业PMI较前月反弹1.3pct至51.9%，表明制造业仍在扩张通道，打消市场前期对于滞胀的担忧。机床作为最典型的通用设备之一，显著受益制造业景气，当前民营上市公司订单均已排产至6-7月份。中长期来看，十年周期拐点已至，我们预计2021-2025年国产数控金属切削机床市场规模CAGR=23%，年均更新需求达千亿元。当前机床格局剧变，国企退场、民营企业崛起在即，创世纪、海天精工等国产厂商已跻身市场前列；同时产能利用率提升+顺势扩张，规模效应下龙头业绩弹性高。建议关注民营企业龙头【创世纪】【海天精工】【国盛智科】。

机床刀具供不应求迎来涨价潮，建议关注正在加速放量的国产刀具龙头。短期来看，供需缺口较大，各大品牌纷纷涨价。①需求端：制造业复苏势头强劲+行业低库存+刀具更换频率以小时计算，需求确定性较强。②供给端：疫情影响海外产能，供给紧张。长期来看，刀具增长延续性较强。我国机床数控化率持续提升、刀具市场消费升级，我们预测国内刀具行业5年内市场规模有望超600亿元。疫情催化，国产刀具企业有望迎来业绩兑现期。近年来国产品牌性价比逐渐赶超日本厂商+疫情制约海外产能，刀具国产渗透将进一步加速。华锐精密、欧科亿等品牌已在部分领域接近欧美、日韩刀具的性能，IPO融资扩产也将进入扩张周期，建议关注【华锐精密】【欧科亿】【恒锋工具】。

风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期性波动；疫情影响持续。