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2021年04月12日发布

上周回顾

上周（4.06-4.09）计算机板块（中信分类）下跌1.02%，涨幅排名位列30个行业中第21位，同期沪深300下跌2.45%。计算机板块跑赢大盘。

本周观点

线上电商平台流量红利消退进程加速。随着市场发展成熟，流量聚集，卖家蜂拥而至，线上电商竞争日趋激烈，供需趋于平衡，红利逐渐消退。电商平台流量越来越稀缺，流量的价格愈来愈高。阿里巴巴平均获客成本从2015年的166元/人上升到2019年536元/人；京东平均获客成本从2016年的146元/人上升到2019年的757元/人；拼多多的获客成本从2017年的7元/人上升到2019年的的197元/人；唯品会从2015年的170元/人上升到2018年的1200元/人。如此高昂的流量成本，对于初创型、中小型乃至品牌商家都是极大的负担，电商零售的生存环境日趋恶劣。

疫情后时代，线下零售转型升级需求高涨，市场空间巨大。2020年，新冠疫情来势汹汹，不少线下商家迅速做出了转变与调整，结合线上渠道、销售模式与线下数字化智能升级并行，全方位应对疫情冲击。疫情在某种程度上，倒逼新零售市场的发展。2018年，新零售市场规模增至1096亿元，同比增长175.38%；预计2022年市场规模将达18000亿元，较2018年年复合增速达101.31%。此外，线下零售一直受线上零售市场冲击，市场占比不断萎缩，但2019年线下零售仍占据79.3%份额，市场规模达38万亿元，预计随着线上流量红利的消退和线下新零售形态渗透，线下零售市场份额下降速度将逐步放缓，预计2023年维持在75.5%，线下零售市场规模达46万亿元。

私域流量爆发增长，阿里天价反垄断罚单下，利好去中心化电商。近年来，基于微信、抖音、快手等平台形成的私域流量爆发增长，社交电商市场规模持续高增长。预计2021年中国社交电商行业规模达2.86万亿元，同比增长57.02%。4月10日，市场监管总局对阿里巴巴涉嫌垄断互联网零售市场作出了处罚，责令阿里巴巴集团停止违法行为，并处以罚款182.28亿元。阿里被罚主要是由于对商家提出“二选一”要求，利用市场支配地位打击竞争对手，从而违反了《反垄断法》第四十七条。对于阿里的处罚表明了我国创建、营造一个良性竞争的互联网零售环境的决心，促进零售市场的可持续健康发展。去中心化电商的思路与之完美契合，电商不应当凌驾于实体经济之上，更应该是服务实体经济的工具。去中心化能够让电商零售回归理性，帮助初创型、中小微型企业发展壮大，促进零售市场与实体经济的共同繁荣。

电商SaaS服务商解决行业痛点，助力商家智慧升级。线上商城的建设、社群的运营、线上线下的数字化融合都需要一定的专业能力。中小微企业自行开发成本过高难以负担且专业化水平不够，电商SaaS服务商不仅具备专业的研发技术团队，更具备海量资源对接和行业数据储备，在不断的客户服务数量累计之下，专业程度不断提高。大型连锁品牌商家对成本敏感度不及中小微企业，但是对于专业化、数字化的需求更甚。电商SaaS服务商能够全面助力不同行业、不同规模的企业实现智慧升级。

电商SaaS是国内SaaS最优赛道之一。预测2023年中国SaaS行业市场规模将达871.9亿元，较2019年复合增长率达26.44%。电商零售SaaS市场占比最大，2019年零售电商行业SaaS市场规模占比24%；经测算，2019年零售电商行业SaaS市场规模为87.62亿元，同比增长29.31%。电商零售SaaS市场份额高、增速快，主要受益于：一是，零售领域信息化程度较低，相较于企业管理等功能丰富、复杂化的软件，电商零售相关软件直接上云更易实现；二是，电商零售商家对于数据保密性要求更低，SaaS服务的普及与渗透速度更快。基于此，我们预计电商SaaS不仅现在市场占比第一，未来仍将保持高增长态势。

与海外电商SaaS市场相比，国内仍处于起步阶段，龙头聚集效应将逐步凸显。海外巨头Shopify是当之无愧的电商SaaS全球龙头，据eMarketer统计数据，2020年5月Shopify在全球第三方电商平台市场份额占比约21%。国内电商SaaS行业仍处于起步阶段，龙头聚集效应尚不明显。核心电商SaaS服务商主要包括微盟、有赞，部分SaaS服务商业务范围涉及电商零售领域（如金蝶的管易云产品等），以及中心化电商SaaS服务商光云科技。其中，预估微盟、有赞2020年国内市场份额分别约为6.31%、9.21%。中国电商SaaS市场仍处于起步阶段，随着市场渗透率的提高，电商SaaS行业高速发展，核心服务商不断内延外拓迎接高速增长。建议关注微盟集团、中国有赞。

近期重点推荐：1）金融科技：东方财富、恒生电子、高伟达、宇信科技；2）工业互联网：国联股份、鼎捷软件、能科股份；3）人工智能：锐明技术、科大讯飞、四维图新；4）医疗IT：万达信息、卫宁健康、麦迪科技；5）信创：景嘉微、中国长城、中国软件、奇安信；6）云计算：微盟集团、中国有赞。

2020年计算机行业维持高景气，营收及利润预计将保持较快增长，我们维持计算机行业“推荐”评级。

风险提示:相关产业政策不明确风险、市场竞争加剧风险、项目实施进展、不达预期风险、重点公司业绩不达预期。