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2021年04月16日发布

报告导读

近日，中环、隆基纷纷上调硅片报价，主因是3月以来硅料价格持续上涨，此次硅片提价幅度只能覆盖部分成本上涨，电池片价格后续或将跟随传递。

投资要点

中环、隆基近日纷纷上调硅片报价

4月11日，中环上调硅片报价，G1、M6、M12硅片价格分别上调0.3元/片、0.3元/片、0.17元/片，由于厚度不同，上调幅度区间分别为8.55-8.93%、8.15%-8.5%、2.76-2.87%。

4月15日，隆基也跟随上调硅片报价，G1、M6、M10硅片价格分别上调0.25元/片、0.25元/片、0.3元/片。上调幅度分别为6.85%、6.67%、6.58%。

硅片涨价主因为硅料价格持续上涨，硅片企业毛利率或将有所损失

3月上旬多晶硅致密料含税均价为11.4万/吨上下，4月中旬平均报价已上涨至13.6万/吨，涨幅达到19.3%。据我们测算，此次硅片价格需要提升9.2%左右才能够完全覆盖期间硅料价格上涨所带来的成本上升，中环此次平均提价幅度预计6.1%左右，隆基平均提价幅度6.65%左右，均无法覆盖硅料成本的上升。虽然硅片环节毛利有所损失，但我们测算隆基等龙头公司仍然能够保持25-30%的毛利率水平。

预计后续电池片、组件价格也会跟随传递

目前电池片和组件环节盈利很差，几乎已经没有盈利，因此此次硅片价格上涨预计会逐步传导致电池片和组件端。如果价格传导不顺，可能会导致下游组件环节开工率进一步走低。电池片端：我们预计后续电池片会跟随提价4分/瓦左右，以消化硅片涨价带来的成本提升。组件端：由于前期光伏玻璃价格下降较多，对应组件端成本能够下降5分/瓦，因此组件端成本较3月略有下滑，考虑到终端价格接受度较低，组件价格或保持稳定。

投资建议

硅料持续涨价反映出下游需求虽然受到抑制，但并未跌破硅料产能的底线。全球碳中和大背景下，我们认为2021年全球需求仍然能够达到160GW。目前主流公司估值水平相对合理，下行空间较为有限。

建议把握三条投资主线：1）行业格局稳定、具有竞争优势的龙头公司，重点关注隆基股份、福斯特；2）有望保持两年的高景气局面的多晶硅料行业，重点关注通威股份、特变电工（新特能源）。3）细分赛道龙头公司，重点关注中环股份（210硅片龙头）、阳光电源、中信博、晶科能源、信义光能、福莱特等。

风险提示：价格上涨导致需求不及预期