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2021年06月07日发布

投资要点

每周复盘：本周涨跌幅排名 7， SW 乘用车 PE 处于 94%历史分位。 SW汽车上涨 1.3%，跑赢大盘 1.0pct。 SW 汽车销售/SW 乘用车/SW 零部件Ⅲ分别上涨 2.5%/1.9%/1.2%， SW 商用载货车/SW 商用载客车下跌4.8%/0.7%。申万一级 28 个行业中，本周汽车板块排名 7 名，排名靠前。估值上，自 2011 年以来， SW 乘用车的 PE/PB 分别处于历史 94%/97%分位，分位数环比上周持平； SW 零部件的 PE/PB 分别处于历史64%/53%分位，分位数环比上周+2%/+2%。横向比较，乘用车板块估值在 PE 方面高于白色家电低于白酒， PB 方面仍低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在 PE 方面低于传媒和计算机， PB 方面也低于计算机和传媒。

景气跟踪：需求继续复苏，库存低位，折扣微幅增加。 销量： 5 月 24-31 日乘用车零售销量日均 85619 辆，同比+8%，环比持平； 5 月全月累计日均零售 50145 辆，同比+4%，环比+3%。 5 月 24-31 日乘用车批发销量日均 75292 辆，同比-8%，环比-8%；全月累计日均批发量 46826辆，同比-6%，环比-2%。狭义乘用车 4 月产量 165.5 万辆，同比+8.7%，4 月批发销量 156.72 万辆，同比+10.4%。 库存： 4 月乘用车企业库存-0.1 万辆，企业累计库存为-62 万辆，渠道库存-4.0 万辆，渠道累计库存为 329 万辆，渠道库存系数为 1.7 月。 价格： 折扣率小幅增加。 1）剔除新能源的乘用车整体折扣率 10.39%，环比 4 月下+0.04pct，长城汽车重点车型中坦克 300 维持无折扣，第二代哈弗 H6/第三代哈弗 H6/哈弗大狗/哈弗初恋折扣率环比为+0.11pct/+0.02pct/+0.02pct/0.03pct；新能源车型中欧拉黑猫/欧拉好猫折扣率环比为+0.04pct/+0.02pct。吉利汽车重点车型中星瑞维持无折扣，领克 05/领克 06 折扣率环比持平，博越/领克01 折扣率环比为+0.02pct/+0.06pct。 2）多数车企 5 月上折扣率增加，幅度较大的是上汽集团（荣威 RX5 系列）和一汽捷达，东风本田（思域NB 2019） +长安汽车（ 长安 CS85 Coupe 2019）折扣缩减，主要原因是成交价上涨。

重点关注：芯片短缺影响延续，原材料价格回落。 截至 6 月 6 日，本周MCU 公司暂时没有新增停/减产；新增日产墨西哥 CIVAC 工厂停产。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，乘用车总体原材料价格指数日均值环比5 月全月均值-4.92%（ 2021/6/1 至 2021/6/6）。

投资建议： 智能电动车是未来 5-10 年汽车行业黄金赛道，电动化先行，智能化紧随，将重塑汽车产业链上下游关系和价值分配，也将培养中国一批具备全球竞争力的优秀企业，带动中国汽车产业链全球崛起。 整车环节三类企业互相角逐： 1）传统车企中优选坚定自我革命且执行力强的【长城汽车+吉利汽车】。 2）造车新势力关注美股上市【蔚来+理想+小鹏】。 3） ICT 势力关注华为汽车产业链标的【长安汽车+广汽集团+北汽蓝谷+小康股份】。 零部件环节： 1）多品类打造 tier 0.5 级的硬件供应商【拓普集团+华域汽车】； 2）单品类黄金赛道硬件供应商【星宇股份+福耀玻璃】； 3)借助智能化绑定产业链核心玩家实现国产 tier1 崛起【德赛西威+华阳集团】； 4）借助智能电动成长出来的检测业务龙头【中国汽研】。

风险提示： 下游需求复苏低于预期，乘用车价格找超出预期