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2021年09月17日发布

报告导读

碳酸亚乙烯酯（VC）是一种电解液添加剂，对锂电池综合性能的提升至关重要，下游高涨的需求直接带动VC价格同比200%以上的增长。

投资要点

碳中和浪潮带动VC爆发式增长全球碳中和浪潮下，各国均提出新能源车发展目标，欧洲今年上半年新能源销量超100万辆，保持高增速；今年1-8月我国新能源汽车销量达180万辆，同比增长194%，预计全年销量有望达300万辆。下游的旺盛需求直接带动锂电材料端需求暴增，根据我们的测算，预计2025年电解液VC需求量将超7.5万吨，2021至2025年CAGR达50.7%，市场持续扩容。

产能紧缺导致VC价格节节攀升我们认为导致VC供给侧紧张的主要原因为：①下游需求高涨导致产能不足；②磷酸铁锂动力电池持续回暖，一般来说为了提升性能，铁锂电解液中VC的添加比例较三元要高（铁锂普遍在3.5%以上），因此铁锂的放量同样刺激了VC的需求增长；③环评审核严格，技术工艺有一定门槛（VC本身属氟化工产业，污染较重，有着较为苛刻环评要求以及高难度的环保工程设计，因此扩产周期普遍较长）。我们预计2021年/2022年VC需求量分别为1.46万吨/2.71万吨，而产业内VC实际的产出能力分别为1.28万吨/2.72万吨（注：这里除了考虑有效产能外，还要考虑到VC自聚合现象导致的产出损失以及部分老旧产线无法全负荷运载等情况），总体上看VC今年供给最为紧张，新产能在Q3/Q4陆续释放后2022年供给侧会有明显改善，但仍较为紧张，待新扩产能在2023年全部放量后预计VC供需关系将不再紧张。短期来看，我们判断VC今年下半年至明年Q3整体保持紧供给状态，预计价格持续位于高位，短期因下游排产旺盛甚至继续上涨。

投资建议及风险提示我们认为当前全球范围如火如荼的碳中和浪潮将为锂电池及锂电材料需求长期的增长打下坚实基础，VC作为目前供给较为紧张的材料价格持续攀升，产业链优质供给将直接受益于高利润市场；同时VC本身扩产具有一定门槛，拥有成熟氟化工工艺和VC生产经验的企业可以快速扩产抢占市场份额扩大利润规模，或将成最大受益者，因此建议重点关注【永太科技】、【奥克股份】。建议关注拥有VC配套供应的电解液厂商【天赐材料】、【新宙邦】。建议关注【富祥药业】。

风险提示：新能源汽车销量不及预期，VC产能扩产进度超预期致价格大幅下跌致盈利能力下滑。