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2021年06月24日发布

挖掘机2021年5月份同比增速转负，主要受高基数效应影响

据Wind数据，我国液压挖掘机主要企业2021年5月销量为27,220台，当月同比下降14.25%，这是4月同比增速回归到个位数后的进一步下滑，也是2月同比高增长后，的连续3个月下滑。挖掘机2021年1-5月份累计同比增长37.68%，相对于第一季度的84.96%，也有较大回落。数据变化原因分析：一方面，第一季度同比数据大幅增长，主要受2020年同期比较基数较低影响；另一方面，2020年二季度以来，我国已开始推进基建投资，5月份的比较基数大幅上升，导致同比增速下滑。

挖掘机行业2021年增速大概率下滑至正常状态

挖掘机行业，通常销售旺季在2-4月份，主要是设备采购一般在工程开工前期进行。2021年1-5月份整体而言，增速依然亮丽，根本原因在于基建投资延续了2020年的强劲趋势，但5月份同比数据出现负值，显示市场需求透支现象开始在销量上显像，我们预期随着市场需求回归相对理性状态，今年下半年挖掘机月销量同比大概率维持负数状态。

就挖掘机行业而言，2020年销量增速39%，超过2019年15.87%，但绝对值速依然落后于2017、2018年的90.52%和44.99%，属于新冠疫情特殊状况导致的意外反弹。我们预期2021年挖掘机行业增速将回归下行常态，预期2021全年增速大概率将回归至2019年的15%附近。

就挖掘机行业累计增速数据分析比较显示，挖掘机在2010年和2017年的年初都出现同比大幅上升现象。2021年1-2月份的同比大幅上升，但绝对值依然没有超过2017年高点，而3、4、5月份同比数据快速回落，进一步验证了2010年和2017年增速高开低走的趋势正在2021年重演。

出口方面，我国挖掘机国际竞争力持续上升，出口天花板上移

就挖掘机行业的出口数据来看，2021年前5个月累计出口23,998台，同比增速106.33%，连续2个月同比增速超过100%，也远高于2020年同期的20.65%。从挖掘机开工时间数据来看，欧洲、日本的挖掘机开工同比数据呀好于我国，反应国际需求强于我国，推动我国挖掘机出口天花板上移。

投资建议

挖掘机行业此轮高景气周期起始于2016年，而2020年受国内基建投资增加影响，增速在2019年已出现下滑的状况下再次提升，但绝对值依然低于2017、2018年，显示挖掘机行业2020年只是反弹，5月份同比增速为负，进一步验证我们对2021年挖掘机回归下行常态的判断。从2021年一季度同比数据高点依然低于2017年的高点来看，预期今后2-3年会处于下行的低迷状态。不过，我国挖掘机国际市场竞争力持续提升，推动出口天花板不断上移，但相应绝对量与国内销量相比依然偏小，对行业整体趋势影响有限。维持挖掘机行业“增持”评级。

风险提示

若国际新冠疫苗效果远超预期，经济恢复将减弱对基建依赖。