理工酷

2021年07月26日发布

报告摘要：

周观点

锂电设备：海外+国内扩产加速，锂电设备景气度持续性高。2021年上半年，国外企业扩产加速，LG和SKI将陆续启动上市融资计划，以匹配后续的扩产需求；国内电池厂商也加速扩产中，包括宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、中航锂电和比亚迪等国内主要电池厂商逐步公布下一阶段的电池扩产计划，预计设备总投资将超过2000亿元。我们预计，2022年国内动力电池招标大概率在300GWH以上，对应设备需求量超过600-800亿，预计明年国内锂电设备产能仍将保持紧缺的状态，行业的付款方式、产能利用率和价格情况有望持续改善，短期内对中小型设备企业的边际改善更为明显。本轮锂电池扩产周期和上一轮有明显区别，主要体现在持续性会更长，我们对行业的判断包括：1）本轮锂电设备行业的高增长持续性将在3-5年左右；2）经过本轮的行业的扩张周期之后，行业将有望容纳更多优质的龙头企业；3）行业放量之后，由于设备的非标属性，公司人员规模将显著扩大，管理效率也将成为行业的进入壁垒之一；4）中短期内，由于规模的扩大，对设备企业的供应商管理提出更高的要求，使得龙头企业在后续的扩产中游更强的优势；5）下游电池企业将迎来更快的发展，对应设备端的技术迭代也将加速，行业盈利能力有望逐步稳定。重点关注行业扩产中重点受益的优质企业，包括先导智能、杭可科技、利元亨、星云股份和先惠技术。

工程机械：7月挖机销量同比降幅有望收窄，关注Q3行业回暖带来的投资机会。根据工程机械杂志社（CME）预测，7月挖掘机（含出口）销量约1.85万台，同比下降3.19%，其中，国内市场预估销量1.3万台，同比下降约20%；出口市场预估销量5500台，同比增长约93%。正如我们前期周报观点所强调，Q2以来国内挖机销量同比增速回落，一方面是受到开工旺季错峰的影响，部分Q2的需求提前释放所致；另一方面，上半年专项债发行进展放缓，部分项目开工进展低于此前预期，也影响了部分设备的需求释放。但考虑到财政部适度均衡的专项债发行节奏以及今年以来专项债的发行进度，我们预计，Q3专项债的发行有望加速。而参考往年的发行进度，保守估计，若Q1-Q3专项债累计发行规模达到全年额度的70%，则仅Q3单季度发行的规模便有望超越H1的总体水平，由此带动的项目开工，将对工程机械销量增速形成有力支撑。考虑到当前的行业估值水平已经充分反映前期市场的悲观预期，而Q3行业销售数据存在进一步回升的可能。因此，推荐低估值的国内主机龙头中联重科、三一重工以及徐工机械，另外，核心零部件国产替代正在加速推进，推荐国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密。

工业机器人：行业维持高景气，埃夫特共享工厂持续推进。7月19日，埃夫特在汇有美智能共享喷涂中心分享家居行业智能共享喷涂全新商业模式，以及家居行业智能机器人及制造系统的技术构架。公司积极推行智能共享工厂模式，在家居产业集聚区，通过集中服务实现规模效应；该模式解决了中小企业在自动化设备投资门槛的问题，以及设备编程、运维等使用过程的问题。技术架构方面，公司开发了云端架构和智能算法，以及机器人智能喷涂、抛光、打磨系统成套解决方案，持续提升工业机器人的智能化和柔性化，奠定了智能共享工厂模式的技术基础。目前公司在江西南康已经投建第二期智能共享工厂，同时积极推进其他家居产业聚集区的智能共享工厂项目。随着共享工厂模式持续推进，公司可以通过共享工厂积累工艺数据和场景经验，加速机器人产品向通用领域的渗透，有望驱动公司收入进一步提升。我们认为，3-5年的长周期来看，国内工业机器人行业将显著受益于国内制造业升级带来的长期需求增长，增速有望保持在40%+，主要逻辑包括：1）人口红利褪去，人工成本明显增加；2）国内品牌持续增加研发投入，并且通过外延并购提升技术和业务布局，应用场景增加；3）随着机器人行业规模明显改善，规模效应凸显，降本增效改善机器人性价比；4）国内制造业逐步从过去的劳动密集型产业转向高端先进制造，自动化需求增加；5）国产替代加速。重点关注国内工业机器人龙头埃斯顿、拓斯达和埃夫特。

投资建议

锂电设备领域，重点关注行业扩产中重点受益的优质企业，包括先导智能、杭可科技、利元亨、星云股份和先惠技术；工程机械领域，考虑到当前行业估值水平已经充分反映前期市场的悲观预期，重点企业估值水平已低于历史中枢，推荐低估值的国内主机龙头中联重科、三一重工以及徐工机械，另外，核心零部件国产替代正在加速推进，推荐国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密；工业机器人领域，重点关注国内工业机器人龙头埃斯顿、拓斯达和埃夫特。

风险提示

设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。