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2021年08月22日发布

特斯拉 AI DAY 再放大招，全面深度 AI 化。2021 年 8 月 20 日，特斯拉AI DAY 举行，公司分别介绍了纯视觉自动驾驶系统与 FSD （Full Self-Driving）软件、Dojo 超级计算机系统以及“彩蛋”人形机器人等 AI 软硬件成果，可谓再放大招。公司简化了 HydraNets 架构，纯视觉方案与毫米波雷达方案性能基本无差异，在规控算法上进行了更进一步的探索，基于大量的自动数据标注，通过模拟器不断训练 AI 算法，场景适应能力持续提升，FSD 的潜力仍将不断被挖掘。基于 7nm 工艺打造的 Dojo 核心目的就是为了训练Autopilot，“专芯专用”，可谓“暴力美学”。本次 AI DAY 的彩蛋人形机器人采用了 Autopilot 的摄像头作为视觉感知，采用了 FSD Computer 作为计算核心，还将搭载多相机神经网络、基于神经网络的规化、自动标记、算法训练等，原型预计 2022 年面世。我们认为，特斯拉已开始全面深度 AI化，并开启全新的扩张之路。

市场低估了 AI 赛道的投资价值，赛道已进入加速成长期，天然具有规模优势，长期来看是牛股诞生的摇篮。从目前趋势来看，AI 行业经过三年的预期消化，已不再是追逐热点赛道，而更倾向于考虑打造合理的商业模式，帮助 AI 产业化落地。我们认为从“发现”到“落地”，AI 将持续改造社会和企业。AI 落地所需要的三大要素：算法、数据、算力，目前均处于非常有利于 AI 落地的状态。 AI 天然具有规模效应。可以说，当前的 AI 是场景化的AI。AI 所需数据并非外部海量互联网数据所能解决，通过深入客户场景、借助算法标注、挖掘，方可获取有价值的结构化数据。同时 AI 需要和客户一起长期打磨，产品逐步从“可用”到“好用”。AI 的规模优势会带来头部企业长期的竞争优势，细分行业集中度提升。具有规模优势的赛道往往是牛股诞生的摇篮，AI 赛道长期可投资性极强。

AI 龙头估值安全边际高，重视 随大势 回调下的机会。 海康威视对应2021/2022 年 PE 约 28 倍/23 倍，未来 EBG 和创新业务占比提升有望带来估值提升逻辑。科大讯飞考虑到研发资本化的影响后，对应 2021 年经营性净现金流的估值倍数约为 46 倍。我们认为，对于具有长期空间、规模优势且当前持续出现产业和政策催化加速的赛道龙头，当前位置都具有良好的安全边际，值得重视随大势回调下的机会。

投资建议： 建议关注海康威视、科大讯飞、中科创达、 道通科技、 大华股份、奥普特、石头科技、海天瑞声等。

风险提示：AI 落地不及预期；贸易摩擦加剧；财政支出不及预期；经济下行超预期。