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2022年11月02日发布

主要观点：

服务器CPU换代升级临近，Rambus指引相对乐观

（1）服务器CPU换代升级临近，PC端AlderLakeCPU已稳定发货。TrendForce预计Intel将在明年初会发布支持PCIE5.0服务器端CPUSapphireRapids；根据AMD官方信息，其EPYCGenoa将则在2022.11.10发布发布。我们预计相配套的DDR5渗透率超50%的时间点在24H1。服务器更新换代升级将推动DDR5内存接口芯片及套片的应用，此外今年PC端DDR5的渗透率表现优于服务器端，主要系两者推出时间倒挂，PC端相应套片需求旺盛。

（2）海外内存接口芯片龙头Rambus对内存接口芯片Q4及未来需求相对乐观：公司指引22Q4产品营收（以内存接口芯片为主）6300-6900万美元，环比持续增长8%-18%。我们认为营收环比持续提升主要系新产品备货所致。

（3）市场曾担心的美国BIS清单尚不涉及澜起、聚辰目前产品线。

核心公司深度受益

【澜起科技】——国内稀缺、全球领先的互联类芯片设计公司。公司主打产品内存接口芯片全球领先，同时布局PCIeRetimer芯片、津逮服务器CPU平台、AI芯片等多款产品。根据我们的测算，DDR5世代，受套片应用、“1+10”架构变动、及后期PC端CKD上量影响，相关接口芯片市场空增长为DDR4世代四倍以上。公司Q3互连类芯片产品线营收、利润，再创单季度历史新高，DDR5内存接口和配套芯片价格稳定，没有受内存颗粒价格下降的影响。

【聚辰股份】——在DDR5世代，服务器内存模组RDIMM/LRDIMM和普通台式机及笔记本电脑的内存模组UDIMM/SODIMM均需搭配一颗SPD。聚辰与澜起科技合作开发配套DDR5内存条的SPD产品已于2021Q4开始量产出货。与此同时，公司车规级EEPROM等高附加值产品亦大批量供货。公司22Q3营收YOY+116%，扣非后归母净利润YOY+394%。

投资建议

建议关注澜起科技、聚辰股份

风险提示

下游服务器需求不及预期，DDR5渗透率不及预期