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2022年10月24日发布

本周汽车板块跑赢沪深 300 指数 0.2 个百分点：本周 A 股中信汽车一级行业（-2.4%）跑赢沪深 300（-2.6%），在 31 个中信一级行业中排名第 22 位。二级行业细分板块中，摩托车及其他+2.3%、汽车销售及服务-0.9%、商用车-1.6%、乘用车-2.0%、汽车零部件-3.4%。

本周产销数据逐步恢复：1）根据乘联会数据：10/8-16 国内乘用车日均零售销量同/环比+12.5%/+15%至 5.3 万辆，日均批发销量同/环比+13.5% /-1%至 5.2 万辆。10/1-16 累计国内乘用车日均零售销量同/环比-3%/+1%至 4.3万辆，日均批发销量同/环比+6%/-11%至 4.4 万辆；2）根据交强险数据：10/10-16 上险总量 37.4 万辆，日均相比 9 月第二周-4.3%/相比 10 月第一周+14.9%至 5.3 万辆。10/1-10/16 累计上险量 85.2 万辆，日均环比 9 月前两周累计-3.4%至 5.3 万辆。我们认为，10 月产销逐步恢复。其中，从环比恢复的节奏来看，零售好于批发，主要由于批发端 9 月补库较为充分。

重点公司三季度业绩超预期，业绩兑现支撑板块基本面。本周上市公司陆续披露三季业绩预告或三季报；其中，整车龙头比亚迪/长城、以及零部件龙头公司福耀玻璃等三季度业绩表现强劲。我们判断，1）受益于三季度汽车板块整车交付节奏改善/零部件定点释放渗透率抬升，产品结构优化对冲上游原材料成本高位，板块业绩超预期兑现支撑板块估值仍处于高位；2）受限于2023E 补贴退坡/原材料高位/竞争格局加剧，汽车板块整体承压，我们认为当前业绩稳健/增量空间明确/核心技术储备等因素或为关键。

关注 4Q22 销量兑现：本周中信 A 股汽车指数 PE-TTM 估值-3.9%至约 44x（位于 2020 至今估值均值与+1x 标准差之间），中信 H 股汽车指数 PETTM 估值-2.2%至约 15x（位于 2020 至今估值均值与-1x 标准差之间）。我们判断，1）汽车板块受市场针对明年销量预期下调影响，板块将呈现震荡下行格局。其中，个股表现分化取决于销量/业绩兑现；2）展望来看，新能源乘用车需求依然表现稳健、叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持与2023E 补贴退坡驱动的年末冲量前景，预计 2022E 国内新能源乘用车销量600 万辆，2023E 同比增速放缓至 800-900 万辆。3）整车方面，看好2H22E 具有较强插混、以及高端纯电车型周期的车企；零部件方面，看好新定点释放/市占率抬升，业绩有稳健兑现前景的标的。

投资建议：整车建议关注特斯拉、比亚迪、吉利汽车、长城汽车；零部件推荐福耀玻璃，建议关注伯特利，旭升股份、拓普集团、三花智控、银轮股份、华阳集团、德赛西威、文灿股份、广东鸿图。

风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。