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2022年10月06日发布

耐克公布FY2023一季报，收入126.87亿美元，同增4%，剔除汇率影响同增10%，保持稳健增长，净利润同降22%至14.68亿美元，盈利承压，在库存压力增加下折扣力度加大，总体来看耐克一季度经营情况稳健。当前形式我们认为短期海外龙头有去库存压力，国产品牌库存情况健康，发展势头良好，看好我国体育龙头后市表现。

海外需求较好驱动耐克FY23Q1收入稳健增长，盈利有所承压。从收入情况看，6-8月海外剔除汇率影响需求维持良好态势，驱动总收入稳健增长。利润情况看，供应链波动带来的库存压力提升整体折扣水平，毛利率同降2.2%至44.3%，主要系北美地区降价促销，叠加高运费以及汇率不利变动影响。总费用率同增1.7pct至30.9%，期间公司加大了工资支出以及直销渠道投入，费用率小幅上行。净利率同降3.7pct至11.6%。存货受持续供应链波动影响，东南亚复工后集中供货，导致存货周转天数同增126天至499天。

海外需求较好，线上渠道增速较高。分地区看，海外地区收入保持稳健增长，其中北美收入同增13%至55.1亿美元，剔除汇率影响下，欧洲/中东及非洲收入同增17%至33.3亿美元，亚太/拉美收入同增16%至15.4亿美元，显示出海外需求仍较为强劲，驱动总收入稳健增长。剔除汇率影响下大中华区收入同降13%至16.6亿美元，6-8月我国疫情影响边际减弱，但尚未恢复正常状态，收入仍有所承压。分渠道看，传统零售保持稳健，收入同增1%，直营渠道收入同增8%至51亿美元。线上渠道增速亮眼，收入同增23%，显示出公司加大线上新零售渠道建设。分品牌看，主品牌耐克收入同增4%至120.48亿美元，匡威收入同增2%至6.43亿美元，保持稳健增长。

持续优化供应链，推出新品加强品牌力。公司持续推进数字化+创新产品增强综合竞争力，在中国市场推动数字化转型和零售创新的融合发展，进一步挖掘中国市场的新增长引擎，包括NikeApp、Nike.Com、SNKRSApp、Nike微信小程序等在内的耐克自有数字平台已顺利完成转型。展望未来耐克将进一步完善线上数字生态。优化供应链，提升运营效率，同时持续推出新产品，通过创新增强品牌粘性。短期疫情以及供应链扰动不改国际体育龙头竞争力。

投资建议：6-8月北美需求保持稳定，但供应链扰动致库存积压，短期内海外龙头有去库存压力，并且海外加息对消费需求有所抑制，短期海外龙头公司销售可能面临零售放缓和折扣增加的压力。而耐克在6-8月份大中华区的整体表现弱于国产体育服饰品牌，显示出国产体育服饰品牌当前仍处于上升期。通过耐克的大中华区变现，我们认为国产品牌当前库存情况和发展势头良好，有望持续扩大份额，看好我国体育龙头后市表现，推荐安踏体育、李宁、特步国际。

风险因素：疫后消费复苏不及预期、市场竞争加剧、新零售发展不及预期。