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2022年09月25日发布

重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周(9.19-9.23)上证综指下跌1.22%，沪深300指数下跌1.95%，SW有色指数上涨1.43%，贵金属方面COMEX黄金下跌1.95%，白银下跌3.98%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-5.08%、-4.67%、-4.34%、-4.69%、4.53%、-4.21%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.10%、22.28%、-18.79%、-4.00%、1.69%、6.28%。

工业金属：美联储加息75BP符合预期，旺季又逢国庆节前备货，工业金属支撑较强。核心观点：供应端干扰仍存，“金九银十”背景下，国庆节前备货开启，需求端旺盛，支撑金属价格反弹。铜方面，美联储加息符合预期，但依旧偏鹰，金属承压。但智利Escondida矿山罢工风险仍存，供应端干扰持续，需求端因旺季叠加节前备货，铜库存持续走低，支撑价格反弹。铝方面，供应端，云南等地水库蓄能下降，电力供应紧张，据ALD调研，云南省内电解铝产能受限规模或将由10%扩大至30%，限产或近150万吨/年，同时海外能源价格高企，电解铝减产或将继续；需求端，下游拿货情况好转，开始节前备货，开工率稳中向好，国内电解铝去库明显，铝价延续反弹。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、南山铝业、云铝股份、索通发展、西部矿业、中国有色矿业。

能源金属：锂镍供应偏紧，下游新能源车需求旺盛，能源金属价格强势运行。核心观点：锂矿拍卖再创新高，锂供应紧张难解，电池厂对锂、镍需求旺盛，供需矛盾带动价格上行。锂方面，四川、青海及江西恢复运输，订单交付中，暂无散单流通，缺矿状况难解，P矿第九次拍卖创下6988USD/t新高；需求端，电池厂排单量逐步增加，锂下游备库需求旺盛，锂价继续上行。钴方面，钴盐企业开工向好，供给恢复，国内需求端仍然较弱，但北美需求持续向好，为国内钴价提供较强支撑，预计钴价维稳。镍方面，供应端，菲律宾雨季将至，叠加台风影响镍矿运输，此外俄镍、挪威镍到货下降，高冰镍、湿法品产量暂未释放；需求端，下游三元材料需求向好，同时节前备货即将开启，供需缺口有所扩大，电解镍继续低位去库，价格仍然坚挺。重点关注：华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、盐湖股份、赣锋锂业、永兴材料、盛屯矿业、北方稀土、盛和资源等。

贵金属：9月加息落地，美联储不改紧缩决心，金价承压。核心观点：美联储加息同时，释放未来大幅加息信号，金价承压；但对于美国经济硬着陆、以及地缘局势的担忧，为金价提供较强支撑。9月21日，美联储议息会议继续加息75个基点，随后鲍威尔讲话和最新的点阵图继续释放鹰派信号，暗示年内最后两次会议累计加息或达到125bp，金价承压。美联储激进加息或将推高失业率，加剧美国经济硬着陆风险，此外俄乌冲突不息，欧洲能源危机背景下，购金避险需求仍然较强，金价中长期上行趋势明朗。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。

风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。