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2022年09月19日发布

二十年一轮船周期的向上本质上是由于产能周期和更新周期共振驱动。一方面，船舶的拆解更新寿命在二十年左右，带来了每一轮的更新需求。另一方面，经过周期底部十年被动或主动的产能出清，使得整个集中度大幅提升。随着更新需求的逐步恢复，行业开始出现了明显的供需缺口。产能周期和更新周期的叠加共振，催化了船周期的向上。运价的波动对造船端有影响，但历史复盘回溯并不是最核心的因素。一方面市场担心，运价的剧烈波动会影响船东下新船订单的意愿。历史复盘来看，当期运价的变化会部分影响船东下单意愿，但航运是一个波动性较大的市场。新船下订单，到最终新船投入运营至少需要两年甚至更长的的时间。对于船东来讲，当期的运价并不能真正指引他们做资本开支。为了维持船队的规模以及本身的竞争力，船东有没有足够盈利累计，有没有充裕的现金流能够去实现资本开支是更重要的因素。不管是油运还是干散货运，在本身更新周期及环保要求下，下单意愿依然强烈。另一方面市场担心，运价的剧烈回调会影响航运板块股价表现从而形成板块效应，拖累造船板块向上。我们认为，在相对独立逻辑的船周期向上过程中，下游运价的波动是必然要经历的过程。回顾2003-2008年上一轮周期，不管是油运价格还是干散货运价格在04年11月-05年8月都有过比较大幅的回调。但造船板块仍然在分歧中逐步演绎向上。大周期复苏初期，关注新造船价格与板块公司业绩的逐步释放。

8月主要经济指标总体改善，消费/投资/出口累计同比为+0.5%/+5.8%/+14.2%。9月16日，国家统计局发布了8月份多项经济指标，指出“8月份国民经济持续恢复，主要指标总体改善”，就消费、投资、出口来看：社会消费品零售总额累计同比+0.5%，由负转正。8月单月，社会消费品零售总额3.6万亿元，同比+5.4%，环比+2.7pp。1-8月，社会消费品零售总额28.3万亿元，同比+0.5%，较1-7月份提升0.7pp，实现由负转正。固定资产投资累计同比+5.8%，稳中有升，高技术产业投资增长较快。1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）36.7万亿元，同比+5.8%，较1-7月份提升0.1pp。其中，高技术制造业和高技术服务业投资同比分别+23.0%、+14.2%。出口累计同比+14.2%，保持良好增长。8月单月，我国出口2.1万亿元，同比+11.8%。1-8月，出口累计15.5万亿元，同比+14.2%，其中机电产品同比+9.8%，占出口总额的比重为56.5%

本周行业及公司动态：1）光伏设备：迈为股份获得华润系1.8GWHJT订单，产业链价格持续维持高位；2）半导体设备：本周国内主流晶圆厂开标8台工艺设备；3）锂电设备：储能锂电池有望在矿区备电领域快速普及，目前合计达85MWh；4）油服：“全球第三大油服巨头”贝克休斯宣布重组；5）激光及通用自动化：8月单月规上工业增加值同比+4.2%，其中专用、通用设备制造业同比分别+4.5%/+0.8%；6）机器人:8月工业机器人产量同比-1.1%，降幅环比缩窄。

本周组合核心标的：建议关注具备高景气的成长赛道与高弹性、拐点向上的周期板块投资机会，油服板块推荐【迪威尔】、【中海油服】、【杰瑞股份】，锂电设备板块推荐【杭可科技】、【先导智能】，光伏设备推荐【奥特维】、【帝尔激光】，通用自动化方面推荐【锐科激光】、【汇川技术】，船舶板块建议关注【中国船舶】。

风险提示：1、锂电厂商扩产进度不及预期；2、船舶行业复苏不及预期；3、推荐公司业务增长不及预期。