理工酷

2022年09月08日发布

研究样本：本文选取欧科亿、华锐精密、恒而达、沃尔德、恒锋工具、新锐股份，6家公司作为A股机床刀具行业研究样本。由于中钨高新收入体量较大，故未加入板块研究样本中，而是单独进行分析。

2022年上半年与Q2单季度经营情况。

1）收入端：高基数背景下，机床刀具板块收入端实现较快增长。2022年H1样本公司合计营收20.65亿元，yoy+15.87%；单Q2合计营收10.77亿元，yoy+11.61%，主要系：①产能较去年同期有明显增长；②疫情期间，海外品牌供应不足，推动刀具国产替代的进程。

2）利润端：利润端增速弱于收入端。2022年H1样本公司合计归母净利润4.18亿元，yoy+3.18%；单Q2合计归母净利润2.22亿元，yoy+2.25%，利润端在高基数、原材料涨价、疫情背景下实现个位数增长。

3）盈利能力：上半年短期承压，Q2单季度边际改善。

2022上半年板块销售毛利率38.42%，同比降低1.78pct；销售净利率20.60%，同比降低2.50pct，主要系：①原材料价格维持高位，成本端承压；②持续加大研发投入；③员工人数增多，相关费用具有刚性。

单Q2，板块销售毛利率39.04%，同比降低1.68pct，环比提升1.31pct；销售净利率20.99%，同比降低1.83pct，环比提升0.82pct。Q2单季度板块盈利能力边际改善，主要系：①传统产品需求受经济影响较大，数控刀片等高毛利率业务收入占比提升；②随着产线升级与新产能投产，均价较高、毛利率较高的高端产品收入占比有所提升

纵观上半年，行业分化加剧，出口表现优于内销

纵观上半年，国内需求复杂多变，机床刀具板块经历了多方位考验：①原材料价格维持高位，影响盈利能力；②疫情反复影响需求，产品运输受阻；③高温天气持续及限电、“让电于民”等对制造业运行影响较大。根据机床工业协会刀具分会月报统计，4-7月份参与统计的企业中一半以上的公司收入端均为负增长，行业分化更为明显。同时，出口表现明显优于国内，头部厂商亦积极布局海外市场，例如欧科亿、华锐积极扩展海外经销商，沃尔德成立海外子公司等，海外市场的布局将打开国内刀具企业成长天花板，平滑单一市场需求波动带来的风险。

海外品牌涨价刺激市场；高温天气陆续结束，刀具需求有望好转

下半年伊始，海外品牌开启今年第二轮涨价潮，一方面经销商对国产刀具降价的预期减弱，刺激需求；另一方面，国产刀具性价比优势更加明显，刀具国产替代进程有望再度推进。

2022年夏季高温天气表现出持续时间长、范围广、强度大、极端性强等特点。其中最为严重的为重庆、四川、江西、湖北、湖南、安徽六省市。连续高温天气直接影响下游开工，间接导致供电紧张。部分企业给员工放假，下游开工受到严重影响，刀具需求减弱。8月底开始全国各地陆续结束高温天气，后续需求有望好转。

投资建议：

受高温、限电等影响，行业景气度较弱，目前已处于较低估值区间，建议关注中钨高新、欧科亿、华锐精密。

风险提示：经济下行风险，疫情反复影响需求，市场竞争加剧、国产替代进程不及预期，新产品推广不及预期，原材料涨价影响盈利能力。