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2022年09月05日发布

本周建筑个股中报基本披露完毕，从我们追踪的主要细分赛道来看，地方国企、钢结构和新能源建筑领域的龙头中报表现超预期。

具体来看，21年上半年基建央企及地方国企普遍基数较高，反映出相对行业的明显α，22年上半年基建景气度回升，因此基建类央国企在高基数下仍取得较好收入/业绩增长，但Q2受疫情影响，收入/业绩增速较Q1普遍下降。核心地方国企（山桥、川桥）业绩持续超预期，体现出地方旺盛的基建景气，以及自身治理结构改善对于业绩增长的支撑。涉房较多央国企（中建、安徽建工等）虽然基建业务增长亦较好，但房地产业务拖累相对较多，Q2业绩增速慢于纯基建公司。

钢结构和设计两个优质赛道的公司仍维持稳健基本面，园林装饰分别受到当前PPP和当前地产爆雷的影响，尚未走出困境。钢结构除个别公司受区域疫情影响较大，其余公司Q2基本收入仍能够实现正增长，钢结构业务利润同样景气较好，钢结构制造龙头业绩超预期，总体看，行业集中度仍在进一步提升。设计公司基本面相对平稳，基建设计景气度较高，H1龙头设计收入基本实现两位数增长，传统龙头苏交科体现了较好的基本面触底反弹。

“建筑+新能源”板块关注两个方向：1）建筑企业通过新能源投资挖掘第二成长曲线（中国电建、中国能建、粤水电）；2）光伏建筑一体化、抽水蓄能施工建设蕴含的建筑企业二次成长机遇。上半年电力供需仍维持紧平衡，贡献主要增量的新能源景气高涨，打开板块公司的成长空间。22H1已一定程度验证成长逻辑，后续基本面兑现仍需持续观察。工程+运营类企业Q2收入/业绩环比Q1加速，新能源发力效果显现。传统EPC模式工程企业Q2受疫情冲击较明显，但收入利润/订单端仍然保持了很高的景气。

行情回顾

上周建筑（中信）指数上涨0.67%，沪深300指数下跌1.47%，三级子板块悉数上涨，其中央企蓝筹居多的基建和房建板块涨幅居前，分别录得1.95%、1.42%的正收益。个股中罗曼股份（+19.70%）、ST美尚（+19.13%）、海波重科（+17.52%）、大千生态（+12.86%）、ST奇信（+12.05%）涨幅居前。

投资建议

考虑到疫情反复、国际形势动荡等因素经济下行压力加大，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线，利好低估值建筑蓝筹估值修复。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、四川路桥，建议关注浙江交科、安徽建工等，“建筑+”进入基本面兑现期，推荐中国电建、东华科技、苏文电能（系与环保公用团队联合覆盖）、粤水电、江河集团、森特股份、中国化学、鸿路钢构等。

风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；装配式龙头集中度提升不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。