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2022年08月16日发布

销售：7月销售排除季节因素走势偏弱，但均价稳定

2022年1-7月商品房销售面积78718万平，较2021年同期-23.1%，降幅扩大0.85pct；商品房销售额75763亿元，较2021年同期-28.8%，降幅收窄0.1pct。7月商品房销售面积9455万平，环比-49.1%，同比-28.9%，降幅较6月扩大10.6pct；7月商品房销售金额9691亿元，环比-45.4%，，同比-28.2%，降幅较6月扩大7.4pct。我们认为7月销售受一系列房企风险事件和停工事件影响，环比6月回撤较正常年份较多，出现销售整体偏弱的态势。但同环比数据来看，降幅下探幅度已经趋于平缓，有筑底企稳的迹象。

投资和拿地：投资单月投资额同环比降幅扩大，土地数据底部企稳

1-7月累计全国房地产开发投资7.9万亿元，较2021年同期-6.4%（同比跌幅较上月扩大1.0pct）；1-7月房地产开发企业土地购置面积4546万平，较2021年同期-48.13%，同比跌幅减小0.2pct。土地购置面积和土地成交价款的同比数据依然在40-50%左右降幅，但1-7月累计同比降幅和1-6月基本持平且降幅有收窄现象，单月数据也是如此。

开竣工面积：7月单月新开工、竣工面积降幅扩大

1-7月房地产开发企业累计房屋新开工面积76067万平，较2021年同期-36.1%，降幅扩大1.7pct。2022年1-7月累计房屋竣工面积32028万平，较2021年同期-23.3%，降幅扩大1.8pct。我们认为，投资拿地和销售去化分别是开工和竣工的前置条件。目前投资拿地仍显疲软，且销售修复可持续性仍待观察，开竣工节奏修复或将同步延后。

房企资金面：房企国内融资和销售回款依然疲软

1-7月房地产开发企业到位资金88770亿元，较2021年同期-25.4%，累计同比增速降幅扩大0.1pct。从占比较大的国内贷款和其他资金来看：1）国内贷款7月当月环比-30.48%，由正转负，本月下降76.2pct，当月同比-36.8%，降幅扩大4.73pct。2）其他资金中，个人按揭贷款6月当月环比-15.23%，环比增速下降51pct，当月同比-22.6%，降幅扩大2.85pct。

投资建议

我们认为本轮弱修复环境利好融资强、聚焦强的房企。房企融资渠道通畅或者聚焦基本面扎实的房企，穿越周期胜算更大且存活下来后受益于供给侧优化的利好更多。在此背景下我们维持投资观点不变，继续看好两头开发企业。1）综合能力最优的优质龙头，短期销售具备弹性+中长期集中度提升、盈利能力改善，重点推荐：A–保利发展；H–中国海外发展；2）深耕优质区域的小而美公司短期拿地能力与销售弹性较强，重点推荐：A–华发股份、滨江集团、天健集团；H–越秀地产；2）土地购置持续下行可能带来后续新房供应不足的问题，利好二手房中介机构交易占比的提升，重点推荐：贝壳。

风险提示

政策放松力度和速度弱于预期；局部城市疫情反复拖累行业修复进度；个别房企信用事件干扰板块整体估值修复。