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2022年08月15日发布

本周汽车板块跑输沪深 300 指数 1.5 个百分点：8/8-8/12 中信汽车一级行业表现（-0.7%）弱于沪深 300（+0.8%），在 31 个中信一级行业中排名第 30 位。二级行业细分板块表现拆分来看，商用车+2.1%、摩托车及其他+0.9%、汽车销售及服务+0.7%、汽车零部件+0.3%、乘用车-2.6%。

8 月首周同比双位数增长，出口或逐步成为增量：1）根据乘联会数据：8 月第 1周国内乘用车日均零售销量同比+20.6%至 4.1 万辆，日均批发销量同比+18.1%至 4.0 万辆；2）根据交强险数据：8 月第 1 周上险总量 36.6 万辆，日均 5.2 万辆； 3）7 月出口数据：7 月乘用车出口同比+76%/环比+19%至 22.6 万辆；其中，新能源乘用车同比+65%/环比+58%至 4.9 万辆。我们认为，1）政策红利提振影响延续，本月首周零售数据同比涨幅显著/环比微增。 鉴于高温假后+部分车企工厂陆续改造完成， 量产爬坡能力有望得以充分释放， 预计 8 月销量小幅环比增长；2）自主品牌开启海外市场布局，预计全年新能源乘用车累计出口 50 万辆， 海外市场或将持续拉动汽车批发增量； 3）预计 9-10 月至年底，强车型周期叠加补贴退坡影响将带动国内乘用车市场再度走强。

提价不改边际向好趋势，乘联会上调全年新能源汽车销量预测： 碳酸锂价格维持高位+缺芯供应或仍偏紧， 零跑/Smart 等部分车型整车售价调高 1,000-6,000 元。价格调整对增换购需求影响较小，乘联会上调全年新能源汽车销量至 650 万辆，国内新能源乘用车销量有望至 550 万辆（剔除商用车+出口）。我们判断，1）本轮调价或催化部分车企开启第三轮价格调整，强化供应链为车企降本关键； 2）预计 2H22E 新能源车订单转换效率有望进一步增强、我们持续看好具有强新能源车型周期+供应链稳健+产能扩张的车企销量爬坡趋势。

看好 2H22E 板块基本面边际改善前景：当前汽车板块 A 股 PE-TTM 约 47x（位于 2020 至今估值均值+1x 标准差以下）；H 股 PE-TTM 约 20x（接近 2020 至今估值均值水平）。我们判断，1）近期汽车板块小幅回调，预计仍将延续高位震荡格局，本月半年报业绩将陆续公布，板块已切换至销量/业绩兑现阶段。2）展望来看， 新能源乘用车需求依然表现稳健、 叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持与 2023E 补贴退坡驱动的年末冲量前景，看好 2H22E 新能源乘用车爬坡趋势， 预计 2022E 国内新能源乘用车销量 550+万辆。 3） 整车方面， 看好 2H22E具有较强插混、以及高端纯电车型周期的车企；零部件方面，看好新定点释放/市占率抬升，业绩有稳健兑现前景的标的。

投资建议：整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团。

风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。