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2022年08月15日发布

核心组合推荐：【西部超导】【紫光国微】【中航光电】【航天电器】

市场表现：本周上证综指涨跌幅为1.55%，创业板指涨跌幅为0.27%，中证军工涨跌幅为1.96%。本周中信国防军工指数涨跌幅为1.75%，涨跌幅排名为18/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为1.98%，涨跌幅排名为13/31。年初至今上证综指涨跌幅为-9.97%，创业板指涨跌幅为-19.02%，中证军工涨跌幅为-15.34%。中信国防军工指数涨跌幅为-14.78%，涨跌幅排名为22/30；申万国防军工指数涨跌幅为-15.46%，涨跌幅排名为23/31。

板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为66.46，处于过去5年41.06%分位。申万国防军工指数PE-TTM为59.89，处于过去5年34.07%分位。军工板块安全边际较高。

重点事件：今年以来中国航发集团AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，各成员单位加速推进应用AEOS成果，促使各单位在管理效能与生产效率提升等方面取得一定成效。MES信息系统不断优化，外委计划直达MES系统，业务更流畅，操作更简便；“2332”均衡生产目标首次实现；一次试车合格率大幅提升；装配周期缩短等等。我们认为航发产业目前处在下游需求旺盛，产品大批量快交付的高景气阶段，AEOS管理体系能有效提升中国航发集团及各单位管理生产经营效率，有利于保障产品交付与促进产品质量提升。在国防军队现代化的背景下，军工企业管理体系现代化是大势所趋。中国航发集团及各单位应用现代化运营管理体系保交付保质量，满足国防装备快速放量的需求，自身业绩也有望快速增长，同时带动航发产业链中上游景气度提升。

国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【宝钛股份】【西部超导】等上游原材料厂商一季度克服原材料上涨压力，持续看好后续公司业绩增长；【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等铸锻厂业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力，建议关注【宝钛股份】【西部超导】；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】、【振华科技】等。

风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。