理工酷

2022年08月15日发布

核心观点

线上表现分化，国牌折扣把握较优。受到此前电商大促叠加疫后消费情绪较高影响，7月各品牌线上增长环比均出现放缓，但国产运动品牌销售好于海外，且增长大部分来自单价提升，成长较为良性。具体来看，1）安踏体育旗下迪桑特7月销售额同比高增近30%，其中量/价分别贡献12%/16%增长，高端户外赛道高成长属性显现；2）特步7月线上销售额同比高增39%，跑鞋科技领先叠加性价比优势下延续6月靓丽表现；3）李宁7月销售额同增近5%，其中均价同比+8%，公司严控线上折扣策略下增长充分受益于新品占比提升；4）海外品牌表现承压，Nike/Adidas7月销售额同比下滑4%/16%，由于品牌为销库存加深折扣力度以及放缓上新节奏，两个品牌均价都有所下滑。

多维度聚焦专业化赛道，品牌迸发全新活力。我国运动品牌以科技为本，持续发力专业化领域。产品方面，近期安踏重磅推出“奥运冠军跑鞋”，搭载氮科技中底技术下缓震性能提升26%、并采用碳管悬架技术以提升稳定性。营销方面，7月选手Weldu脚穿特步160x2.0跑鞋在世界田径锦标赛女子马拉松决赛中取得第四名，特步成为此次赛事中唯一跻身前10的中国品牌，专业实力凸显；李宁近期与我国中学生体育协会官宣开展10年战略合作，成为我国中学生篮球队运动装备独家赞助商，并将借助自身品牌力、渠道资源等持续为篮球教育长线发展赋能。

投资建议

品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬；纺织制造端建议关注客户优势显著、后续产能扩张计划明确的华利集团，以及无缝客户显著优化、业绩超预期表现的健盛集团。另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽。

数据及公告跟踪

行情回顾：上周（2022年8月8日~2022年8月12日）上证综指、深证成指、沪深300分别涨1.55%、涨1.22%、涨0.82%，纺织服装板块涨3.76%，其中纺织板块涨2.96%，服装板块涨2.53%。

原材料价格：328级棉现货15672元/吨（0.08%，周涨跌幅）；美棉CotlookA 119.2美分/磅（4.20%）；内外棉价差-5082元/吨（24.76%）。

行业新闻：1）李宁公司上半年收入增长21.7%至124亿元，国际收入大涨52.9%；2）加拿大鹅上季度收入同比增长24.2%好于预期，今年将在中国新开四家专卖店；3）Ralph Lauren上季度销售额同比增长8%至14.9亿美元，超出预期。

风险提示

疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。