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2022年08月08日发布

本周国内锂盐价格上调，预计后市锂盐价格大概率持续上涨。

根据百川盈孚数据，截至周五（8月5日），工业级碳酸锂报价46.25万元，环比上涨0.25万元/吨，电池级碳酸锂报价48.3万元/吨，环比不变，工业级氢氧化锂报价47.5万元/吨，环比不变，电池级氢氧化锂报价49.1万元/吨，环比不变。本周百川盈孚工业级碳酸锂价格小幅上行，主要系部分锂盐厂商原料供应短缺或受限电政策影响产量难达峰值，导致整体产量不及预期，而需求端铁锂厂生产稳定，我们预计随着下游产能的逐步爬坡，碳酸锂需求或将稳步上升；本周百川盈孚电池级氢氧化锂价格维稳，主要系欧洲车企订单减少导致高镍需求回复不及预期。8月5日，Fastmarkets东亚地区氢氧化锂评估价为75美元/公斤，环比不变，折合人民币约48.75万元/吨，碳酸锂评估价为73美元/公斤，环比不变，折合人民币约47.45万元/吨，依旧高于国内市场，此外Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价47.38万元/吨，环比上涨3750元/吨，中国碳酸锂现货出厂价报价47.9万元/吨，环比上涨1500元/吨。国内锂盐报价本周开启上涨，预计后市在下游需求火爆，供给端青海盐湖Q4环比减量的背景下，供需将进一步紧张，价格也有望持续上涨。本周PLS在8月份首次拍卖中，成交价格再次上涨至7012美元/吨，按照该锂精矿拍卖价格计算，锂盐厂扣除所得税及其余费用后的单吨加工净利润已不足3万元/吨，这较2022Q1外购锂精矿加工锂盐的单吨16万元的净利润而言，利润空间已经大幅压缩。进入下半年以后，下游新能源汽车产业链均有赶工意愿，这将加大锂盐消耗，也将支撑后续锂盐价格继续走强。

本周海外锂精矿评估价格上调，有望持续抬升。

8月5日，普氏能源咨询评估锂精矿（SC6）价格为6300美元/吨（FOB，澳大利亚），环比增加100美元/吨；8月5日，SMM锂精矿现货价维持在5000美元/吨，环比不变，Fastmarkets锂精矿评估价为6750美元/吨，环比增长125美元/吨。PLS最近5次在BMX平台完成的现货交易价格均超过了6000美元/吨（CIF中国），远高于2022Q2的澳洲锂精矿长协价（PLS：4267美元/吨；Allkem：4992美元/吨），或将对澳洲锂矿2022Q3长协价定价有一定指导作用，因此我们预计澳洲锂精矿三季度长协价大概率继续上涨。

锂精矿拍卖价7012美元/吨，重申一体化优势。

锂精矿成交价7012美元/吨，锂盐加工成本为45.26万元/吨。8月2日，PLS在BMX平台完成的锂精矿竞拍价格为6350美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC6.0计算，加上运费，折7012美元/吨（中国到岸价），据外汇交易中心数据，当日美元兑人民币汇率中间价6.7462元，按照碳酸锂加工费2.5万元/吨计算，折碳酸锂成本45.26万元/吨（含增值税）。相较于7月13日的拍卖成交的价格6188美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC6.0计算，加上每吨90美元/吨运费，折6841美元/吨，据外汇交易中心数据，7月13日美元兑人民币汇率中间价6.7282元，折碳酸锂成本44.11万元/吨（含增值税）。此次拍卖价格稳中有升，中国锂盐加工厂按人民币计价的碳酸锂成本亦呈上涨趋势，电池级碳酸锂国内的价格从7月13日至今仅上涨0.25万元/吨，加工成本上涨幅度明显高于电池级碳酸锂上涨。2022年下半年下游赶工，锂盐需求旺盛，原材料大幅上涨的情况下，后续锂盐价格大概率上涨。

锂精矿价格维持高位，一体化企业优势尽显。PLS最近5次在BMX平台完成的现货交易价格均超过了6000美元/吨（CIF中国），远高于2022Q2的澳洲锂精矿长协价（PLS：4267美元/吨；Allkem：4992美元/吨），这也进一步支撑了我们对于2022Q3锂精矿长协价进一步上涨的判断。按照今天拍卖的锂精矿价格计算，锂盐厂扣除所得税及其余费用后的单吨加工净利润已不足3万元/吨，这较2022Q1外购锂精矿加工锂盐的单吨16万元的净利润而言，利润空间已经大幅压缩。进入下半年以后，下游新能源汽车产业链均有赶工意愿，这将加大锂盐消耗，也将支撑后续锂盐价格继续走强。预计2022Q3~2023Q1，在锂盐价格有望重启上涨趋势的情况下，锂精矿会保持追涨态势。随着锂精矿价格持续上涨，锂盐加工成本陡增，产业链利润已大幅向上游锂矿资源端转移。精矿上涨导致的成本抬升，势必会加速一体化企业和加工企业的利润分化，上游锂矿资源有保障的一体化企业在成本可控的情况下，锂盐的单吨利润会明显高于通过包销澳洲锂精矿来加工的纯锂盐加工商，一体化企业竞争力明显。

海外锂资源企业继续上调业绩指引，加速锂盐产能扩张。

本周，Livent和Albemarle相继发布二季度报告，2022Q2两者业绩增幅可人。同时由于锂市场表现持续强劲，支撑锂盐定价，Livent和Albemarle均上调了2022年全年业绩指引。Livent预计全年收入将在8亿美元至8.6亿美元之间，调整后的EBITDA将在3.25亿美元至3.75亿美元之间，按中位数计算，这意味着与一季报公布的指导范围相比，分别增长了4.4%和7.4%（2022Q1分别上调39%和78%），与上一年相比，分别增长了97%和404%。Albemarle预计2022年全年调整后的EBITDA将同比增长约500-550%（即32-35亿美元），高于5月23日给予的全年调整后的EBITDA为22-25亿美元，按中位数计算，增长了43%。

此外，Livent在季报中公布了最新的产能扩张进展情况，在2023年底前于阿根廷再增加10,000吨的碳酸锂产能，这将使Livent的可用LCE总量在2021年的基础上几乎翻一番。公司还预计到2023年底在中国的新工厂再增加15,000吨氢氧化锂产能。Nemaska是一家合资企业，Livent是其50%股权的合作伙伴，它正在完成其建设计划的所有剩余工作，预计将在今年第三季度末完成，Nemaska设计产能为3.4万吨/年，预计2025年下半年首次生产。Albemarle同样将继续推进其全球加工能力的扩张，LaNegraIII/IV加工厂已获得商业运营资格并按预期运行，智利的盐湖增产项目按计划在2023年年中实现机械完工；澳大利亚KemertonI加工厂于2022年7月生产出第一批产品，KemertonII加工厂仍有望在2022年下半年机械完工，Wodgina的第一和第二条生产线锂辉石精矿的生产分别于2022年5月和7月实现生产；中国广西钦州锂加工厂的收购预计将于2022年下半年完成，眉山的绿地项目正在建设中，张家港绿地项目由于微调碳酸锂工程设计而被推迟；美国SilverPeak的新矿井和项目扩建继续提前推进。

本周供需基本面向好，镍价小幅上调。

镍：本周LME现货结算价周度均价为22611美元/吨，环比增长3.04%，沪镍周度均价为176012元/吨，环比3.74%；LME总库存周度平均水平为57868.8吨，环比下降1.47%，沪镍周度库存为3632吨，环比增长108.62%。

本周镍铁（10%）周度均价为1288元/镍点，环比下降1.38%。电池级硫酸镍周度均价为42120元/吨，环比增长1.37%。主要系印尼新增产能持续投放，镍铁相对过剩，致使镍铁价格小幅下行，而硫酸镍采购需求增加，供应紧张，基本面向好支撑价格上行。

钴价持续下探，需求端仍需提振。

钴：本周金属钴周度均价为32.57万元/吨，环比下降2.79%，主要受海外价格下调影响，但当前库存普遍偏低，因此金属钴价下行较缓；本周四氧化三钴周度均价为22.07万元/吨，环比下降3.53%，主要系原料钴盐价格下行，成本降低带来价格小幅下行，同时下游数码需求偏弱，市场短期内仍处供大于求状态，整体来看，需求端仍需提振。本周硫酸钴周度均价为5.48万元/吨，环比下降7.45%，主要系国内钴需求较弱，叠加海外夏休导致海外价格下行，带动中间品价格下行。

本周稀土价格整体下行，长期受供需基本面利好有望稳步抬升。

本周氧化镧周度均价8000元/吨，环比保持不变；氧化铈周度均价7750元/吨，环比下降3.73%；氧化镨周度均价82.10万元/吨，环比下降4.65%；氧化钕周度均价81.82万元/吨，环比下降4.99%；氧化镨钕周度均价76.96万元/吨，环比下降6.19%；氧化镝周度均价2332元/公斤，环比下降0.72%；氧化铽周度均价1.39万元/公斤，环比增长0.55%。主要系各国地缘政治风险较大及全球经济面临通胀高企导致经济增速缓慢，或对稀土价格产生抑制作用，叠加需求端正处于消费淡季，下游需求偏弱，导致整体价格下行。由于稀土下游需求包揽新能源汽车、风电、节能电梯、变频空调、工业电机及工业机器人等符合双碳目标及智能化趋势的领域，下游需求增速客观，叠加稀土供应端受总量指标控制偏刚性，因此我们预计在政策及供需的有力支撑下，未来稀土供需格局或持续优化，稀土价格有望稳步抬升。

投资建议

PLS在8月份首次拍卖中，成交价格再次上涨，至7012美元/吨，本周国内锂盐价格已开启上涨趋势。我们判断，锂盐价格有望在下半年下游赶工需求下再次回升到前期高位甚至进一步突破。产业链利润已大幅向上游锂矿资源端转移，锂盐加工厂和一体化企业吨利润分化会愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业。推荐关注阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；已顺利产出精制碳酸锂的【金圆股份】；甘孜州134号脉在采的【融捷股份】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】。

风险提示

1）全球锂盐需求量增速不及预期；

2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；

3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；

4）南美盐湖新项目投产进度超预期；

5）镍铁、高冰镍等项目投产超预期风险；

6）海外稀土开采产能扩张超预期风险；

7）地缘政治风险。