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家居龙头7月表现强劲,关注纸浆走势带来特种纸盈利拐点

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概述

2022年08月08日发布

造纸板块:

受木浆、能源、运输成本上涨的影响,多家纸企陆续发布涨价函。近日,受生产运营成本上涨的影响,继生活用纸、特种纸热转印、格拉辛原纸厂家宣布自8月1日起产品定价上涨500-1000元/吨后,APP、华泰纸业、晨鸣纸业、亚太森博等文化纸大厂也已陆续宣布,文化纸价格将在8月1日上调200元/吨,纸企盈利能力或将有所修复。建议关注【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。

林业碳汇方面,岳阳林纸布局再下一城。2022年7月25日,岳阳林纸下属全资子公司森海碳汇(乙方)与通山县石航珍稀植物培育中心(甲方)签署了《温室气体自愿减排项目林业碳汇开发合作合同》,甲方提供位于湖北省咸宁市通山县的森林/林地约200万亩,有权获得合同中约定的林业碳汇资产的份额或者碳汇收益权,负责项目实施过程中的营林生产建设、合作期间项目内资产管理,乙方负责开发林业碳汇项目,合作期限21.5年,公司预计合作期限内将至少产生净利润3000万元,建议关注【岳阳林纸】。

内销家居板块:

疫情或将加速行业供给端出清,坚定看好家居龙头表现。22Q1家居龙头依旧录得双位数靓丽增长,龙头顾家、欧派、索菲亚收入分别增长20%、26%、14%,一季报超预期,品类协同效应可观,行业集中度持续提升。疫情影响消费及装修进度,疫后家居需求有望持续修复,软体表现强于定制,喜临门618线上多平台床垫类目NO.1,销量+75%,顾家线上线下零售录单总额约为22.7亿元,同比增长38.3%。

我们认为家居装修多为刚性需求,预计伴随疫情影响减弱、地产交易企稳,家装需求有望修复。龙头企业收入前瞻指标合同负债同比高增。22Q1欧派家居、索菲亚合同负债及预收账款合计分别为19.82亿元、9.43亿元,同比分别+39%、+55%,合同负债作为零售端表现的前瞻性指标,同比高增表明龙头企业零售渠道实力得到验证。我们认为家装刚性需求或于Q3/Q4持续修复,看好内销为主的家居龙头,软体板块推荐【喜临门】、【顾家家居】,定制板块推荐【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】。

家居出口板块:

疫情后需求整体或趋于平稳,关注汇率及贸易政策变化。22年1-6月家具累计出口352.49亿美元,同比+1.2%,其中6月单月出口61.63亿美元,同比-0.3%,仍需关注细分品类出现结构性分化。供给端在行业长期高压下,不排除部分中小产能出清的可能,行业集中度或进一步提升;需求方面,20年全球疫情爆发,海外耐用消费品需求持续高增,21年下半年以来伴随疫情好转等影响,海外产能逐步恢复,需求或趋于平稳增长。长期来看,中国在全球供应链中的地位稳固,相关产业配套齐全,家居出口龙头抗风险能力强,率先布局海外产能,生产供应稳定性较强,在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】,细分赛道龙头【共创草坪】,单品类渗透率提升的【匠心家居】、【浙江自然】、【麒盛科技】。

包装板块:

铝塑膜:整体来看,目前处于供不应求状态,铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长,未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank及利元亨招股说明书数据,全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%,2020年出货量107.7GWh,YOY+28.1%;竞争格局来看,全球铝塑膜主要被日本企业垄断,其中大日本印刷(DNP)占据全球50%市场份额,昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展,产品性能和可靠性提升,供应体系逐步完善,形成上下游良性循环反馈,处于国产替代化的前夜。持续推荐【紫江企业】,核心逻辑是国产替代,本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善。

新型烟草板块:

国内方面,截止6月16日,21家电子烟相关企业获批生产许可证,相关企业涵盖烟碱(尼古丁)生产、雾化物(烟油)生产、电子烟产品(品牌)。从数量上来看,有4家尼古丁企业,13家烟油企业和4家电子烟产品/品牌企业。其中,湖北和诺、金城医药、润都制药和景晟生物获得尼古丁生产许可证。

国外方面,FDA要求Juul电子烟产品退出市场,美国上诉法院批准Juul上诉请求。6月23日,美国FDA要求JuulLabs停止在美销售所有电子烟产品,包括JUUL装置和四种类型的JUUL烟弹(尼古丁浓度为5.0%和3.0%的弗吉尼亚烟草味烟弹和尼古丁浓度为5.0%和3.0%的薄荷醇味烟弹);6月25日,美国上诉法院批准Juul请求,推迟FDA禁令,暂缓执行禁令给了法院听取辩论的时间,并不是对此案的裁决。

风险提示:地产销售、竣工不及预期;原材料价格上行风险;行业竞争加剧;中美贸易摩擦风险等。

理工酷提示:

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