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传统龙头超跌,重视低估值板块机会

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概述

2022年08月08日发布

近期此前涨幅较多的稳增长板块调整较多,截止本周五,按照去年末净资产,山东路桥、安徽建工、陕西建工均已破净,浙江交科 1.26,四川路桥 1.75,纯基建地方龙头 pb 已经回到 1 倍附近。我们认为主要原因:1)山东路桥近期公告的订单较弱,市场担心后续业绩兑现度;2)近期政治局会议和市场风格都削弱了市场对后续基建力度的信心。

我们认为:1)单季度的订单波动并不具备指引性,21H1 山东路桥订单同比增 138%,基数较高,今年 H1 一方面省内大项目订单释放偏慢,一方面山东疫情也阻碍了公司正常经营活动,总体来看下半年公司订单有望加速回暖;2)单个地区未必代表全国情况,已经公告订单的央国企不少在 Q2 仍然保持了订单高景气(中国交建 35%,中国铁建 45%、中建 16%、电建 118%、安徽建工 81%等);3)当前对基建的大政策确实不多,但小政策不断,这虽然不利于基建的政策β行情,但其实有利于基建落地带来的业绩释放。

20 年以来,我们从四川路桥开始,把握了地方国企的系统性行情,其核心在于激励机制理顺后业绩释放的能力和动力明显增强。放业绩的能力角度,当前看并没有发生本质变化,仍在积极兑现,而放业绩的动力角度,1 倍pb 对于地方国企的融资和激励都是关键指标。地方国企自 20 年以来治理结构和考核导向的变化,导致 1 倍 PB 的底部坚实。当前时点,传统建筑板块,我们继续坚定推荐地方国企(山东路桥、四川路桥、粤水电,关注浙江交科,安徽建工,北新路桥),同时建议关注央企的投资价值。同时建议继续重视bipv 等建筑+的中长期投资机会(中国电建、中国化学、江河集团等)。

行情回顾

上周建筑(中信)指数下跌 4.28%,沪深 300 指数下跌 0.09%,三级子板块悉数下跌。个股中亚翔集成(+18.63%)、ST 奇信(+15.65%)、名雕股份(+5.99%)、时空科技(+5.05%)、ST 美尚(+4.33%)涨幅居前。

投资建议

考虑到疫情反复、国际形势动荡等因素经济下行压力加大,稳增长有望成为贯穿全年的经济主线,利好低估值建筑蓝筹估值修复。价值品种估值修复维度下, 地方国企龙头有望享受区域性基建高景气,经营效率提升带来的利润弹性已初步显现,中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会,推荐山东路桥、四川路桥,建议关注浙江交科、安徽建工等,“建筑+”进入基本面兑现期,推荐中国电建、粤水电、江河集团、鸿路钢构、中国化学等。

风险提示:基建&地产投资超预期下行;新能源&化工业务拓展不及预期;装配式龙头集中度提升不及预期;央企、国企改革提效进度不及预期。

理工酷提示:

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