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10大城市商品房销售端回暖,电子烟牌照持续发放行业前景逐渐清晰

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概述

2022年08月02日发布

投资要点:

大家居:稳增长背景下,地产链边际改善,驱动地产后周期板块估值上修。202 2年上半年国内 GDP 同比增长 2.5%,距 5.5%全年目标有所差距,2022 年下半年主基调稳增长维持不变,房地产作为经济支柱产业,上半年各地因城施策陆续放宽房地产政策,地产链景气度有望回升,地产后周期板块家居板块估值有望修复,家居 Beta 预期增强。6 月房地产开发投资完成额累计 6.83 万亿元,同比-5.4%,6月 10 大、 30 大 商品房成交面积、 100 大 中城市 成交土地占地面积分别为1118.15/1850.44/2188.71 万平方米,同比 9.55%/ -7.23%/-40.75%,10 大城市商品房成交面积连续 2 月同比正增长, 30 大、 100 大中城市商品房需求端仍较疲软。7 月 28 日中央政治局召开会议,在房地产方面提出“要稳定房地产市场,坚持房住不炒定位,因城施策用足用好政策工具箱,支持刚性和改善性住房需求,压实地方政府责任,保交楼、稳民生” ,本次会议内容新增“要稳定房地产市场”“压实地方政府责任,保交楼、稳民生”表述, 房地产有望出台更多扶持政策,后续商品房销售面积增速有望改善。中央态度明确,相关政策有望出台解决区域烂尾楼问题,因城施策有望自下而上改善房地产整体基本面态势,从而带动地产后周期家居板块回暖。

建议关注多品类多渠道、 整装大家居模式跑通、 衣柜及配套品快速增长的定制龙头欧派家居,公司搭建“欧派”、“欧铂丽”、“铂尼思”、“欧铂尼”品牌矩阵,21 年欧铂丽销售渠道全面升级,营收增长达 65%,2022 年欧铂丽预期目标 25%以上;渠道端:建立传统零售、装企、电商一体化渠道生态链,逐渐向零售服务商转变。看好品牌定位中高端、产品从柜类业务升级延伸至整家定制、橱衣木多品类同步推进、整装新渠道加速拓展的索菲亚, 零售渠道米兰纳门店维持较快开店速度,预计每年设立 200300 家新店,整装渠道步入高速发展期,与各地经销商和地方装企加强合作,或成公司业绩增长点。关注大宗优势凸显、“多品牌多品类”战略稳步推进、融合享受品类与渠道红利的志邦家居,线上新零售、整装、门店等多元渠道开拓,业务从橱柜向衣柜拓展,逐步完善全屋定制家居橱柜、衣柜、木门墙板等品类,2021 年公司重点发力整装渠道,扩大整装渠道团队,实现快速重构整装产品体系,以 IK 和志邦双品牌开拓市场。关注品牌升级叠加渠道拓展、积极推进数字化转型升级以及创新渠道模式、 大家居发展战略助力业绩持续增长的金牌厨柜,公司厨柜零售业务稳步增长,衣柜,木门实现快速增长,全屋定制强化品类互相协同,实现卫浴阳台、智能家居、厨电、家品多品类融合发展,同时推动厨、衣、木、电器等品类渠道布局,加速渠道的变革及下沉。关注软体家具龙头,大家居产品战略布局,全品类矩阵持续丰富,三大高潜品类驱动业绩高增的顾家家居,公司拥有Natuzzi、Rolfbenz、Delandis 、LAZBOY、天禧派、东方荟等多品牌矩阵,满足不同价格、不同风格偏好消费群体需求,细分品类有望提高品牌市占率。 渠道端: 贯彻“1+N+X ”渠道布局战略,调整升级渠道结构布局,构建渠道整体优势;外销方面,海外产能布局有望推动境外业务持续增长。关注内销、外销双轮驱动、线下门店快速开拓、积极布局全球化生产基地的敏华控股,中美两国市场功能沙发渗透率分别为 6.2%/48.4%,国内智能沙发市场仍有较大空间,截至 2022 年 3 月末,公司国内门店共 5968 家,同比净增加 1846 家,约 60%新增门店布局下沉市场,公司长期门店目标数量为 10000 家,每年新开门店预期在 300500 家,公司加快建设墨西哥生产基地,规划产能约 3000-4000 柜/月,越南、墨西哥等发展中国家有利于降低公司劳工成本,提高产品毛利率。关注研发技术护城河高、核心部件自主生产、供应链内部垂直一体化实现开发闭环及自产的匠心家居, 公司积极开拓海外客户,22 年 3 月签订新客户 Costco,订单需求有望持续增加,常州、越南布局两大生产基地,已形成中越协同供应网络,募投项目投产后预计新增 45 万张智能电动沙发产能,28 万套智能电动床产能,35 万张床垫产能。关注国内床垫行业头部企业,床垫业务稳健发展,软床、沙发业务规模快速增长的喜临门。 关注零售渠道升级、渠道拓展推进、零售客单值提升的皮阿诺。关注引入战投赋能 Ekornes 成长,“三新”营销改革促零售增长,财务成本持续优化的曲美家居。关注直销渠道不断开拓,产品品类持续扩充,海外市场持续发展,三轮驱动支撑业绩增长的坚朗五金 ,智能家居、安防市场和建筑节能领域,传统建筑门窗幕墙五金、门控五金系统、不锈钢护栏构配件等配套持续完善;已设立 13 个海外备货仓,海外市场持续拓展有望为公司带来业绩增长。

快消品:国潮个护崛起,关注三季度入学潮来袭带动需求端提升。关注渠道壁垒强、科力普放量、九木稳步拓店的晨光股份, 研发投入驱动产品升级,精品文创提升产品溢价, 2022Q1 书写工具、学生文具和办公文具毛利率均有所提高,文具高端化或将打开利润空间;办公用品一站式服务、营销礼品和 MRO 持续开拓,科力普业务高速增长有望提高公司估值;九木杂物社门店数量持续扩张,短期疫情或有扰动,长期看好单店营运能力改善为公司提供业绩新增量。 关注持续完善家护、个护、旅户三大领域,优化生活用纸、护理用品及健康精品等板块的中顺洁柔,公司洁柔、太阳双品牌为驱动,持续强化品牌高端化、年轻化,有效拉动产品竞争力和营收的提升;关注激励计划落地,深度绑定管理层,业绩考核目标彰显长期发展信心,渠道扩展稳健的百亚股份, 女性卫生护理用品价位仍然较低,片价提升有望驱动行业成长; 公司线上发力、线下优化、推动自由点品牌高增长。 关注国内镜片制造龙头,研产销竞争优势明显,镜片产品矩阵扩宽的明月镜片,公司产品价格定位中高端,近视防控镜市场空间广阔,公司凭借行业 Beta 有望实现业绩持续快速增长。关注电连接、智能电工照明业务稳定、数码配件业务逐渐增长、 B 端渠道稳步拓展的公牛集团, 产品端: 公司电连接业务陆续推出充电枪、 充电桩等新产品, 智能电工照明业务推出门锁、 装饰开关、灯饰等新产品,数码配件围绕快速充电、无线音频布局。销售端:C 端装饰渠道方面,推动装饰渠道专卖化及综合化,导入公牛墙壁开关插座、生活电器、智能门锁等电工照明产品,已成功开发 18,000 余家终端网点; B 端渠道,公司构建了围绕装企业务、工程项目业务和地产精装房业务为核心的三大独立精细化开发体系, 快速开拓家装与工装公司市场,与圣都、业之峰、贝壳等 120 余家全国及区域知名装饰公司及平台建立稳固合作,装企网点覆盖逾万家。

新型烟草: 电子烟生产许可证陆续发放,关注新型烟草产业链布局价值。 截至 7 月28 日,全国已发放 4.99 万张电子烟零售许可证,全国 32 个省烟草单位均已公布本区域的电子烟零售许可证数量,其中江苏 5057 张许可证总量排名第一,广东、河南位列第二名和第三名,全国已有 11 家电子烟品牌获得电子烟生产许可证持牌许可,烟弹累计生产规模配额预计超过 5.5 亿颗,其中悦刻年产配额为 3.287 亿颗烟弹、1,505 万根烟杆、610 万支一次性电子烟。建议关注研发实力突出,筑造制芯高壁垒的思摩尔国际,公司核心独供地位稳固,伴随国内此次国内政策落地,订单量有望迎来拐点,恢复至上年正常水平,陶瓷雾化技术领先、全球份额上升、自动化产线布局、产能有序投放、具备大客户专供优势、产品综合竞争力领跑。

造纸:入学潮驱动文化纸提价,纸浆价格上涨,纸浆产业链一体化持续受益。上周浆价持续上涨,上周针叶浆上涨 1.42%,阔叶浆上涨 0.99%,纸浆价格整体仍居较高水平,自产木浆充足纸厂将持续受益,可持续传导成本压力,龙头有望维持稳定盈利。关注具备“林浆纸一体化”生产体系、具备一定上游原料掌控力、产能持续释放的太阳纸业,公司构建山东、广西、老挝“三大生产基地”,具备“林浆纸一体化”生产体系,自制木浆品种包括化学浆、溶解浆、半化学浆、化学机械浆、废纸浆、本色化学浆、木屑浆等,为长期发展奠定坚实基础。2022 年 3 月收购广西六景成全(年产浆 15 万吨、纸 20 万吨),太阳宏河预计年产 3.4 万吨超高强度特种纸项目将于 2022 年下半年投产运行, 2022 年广西启动年产 15 万吨生活用纸项目(第一期年产 10 万吨预计 2022 年下半年竣工投产)。关注品类扩张持续,产业链延伸减少产品成本的仙鹤股份,公司产品覆盖医疗用品、食品包装、消费电子、烟草等诸多领域,产品矩阵持续扩宽;公司年产 250 万吨“广西三江口新区高性能纸基新材料”的林浆纸用一体化项目和年产 250 万吨“高新能纸基新材料循环经济”项目均已全面启动,“林浆纸用一体化”的全产业链布局可以弥补上游制浆短板,从而减少产品成本提升利润空间。

包装: 行业集中度继续提升,精品纸塑包装龙头有望依托电子、乳制品等赛道持续成长。关注环保纸塑业务快速增长,酒包产线自动化、受益 5G 消费电子持续增长的裕同科技,公司整体业绩保持较快速增长,环保纸塑业务增速高达 62.07%,纸制精品包装、包装配套产品业务增长约 25%,未来 3-5 年公司计划成为高端包装一体化解决方案提供商。2021 年酒包业务实施信息自动化,搭建智能化生产线,许昌智能工厂建设已正式投产,实现业务流、信息流和物流三流融合。关注复合塑料模板块,建议关注下游客户结构优质,与妙可蓝多等奶酪成长赛道深度绑定的上海艾录,公司客户超 700 余家,工业用纸包装业务下游客户涵盖建材、化工、食品、医药等多个行业,受下游单一行业经营风险影响较小;奶酪棒包材业务包括妙可蓝多、伊利、光明、山东君君等知名品牌,需求端稳定,公司加大对环保新材料、常温奶酪膜等新产品研发投入,低温、常温奶酪棒行业增速较快,公司有望凭借奶酪棒塑料包装业务拉动业绩高增长。 金属包装板块,啤酒罐化率逐步提升,包装高端化升级明显,供需格局有望改善,带动产能利用率大幅提升,建议关注奥瑞金。

风险提示:地产调控收紧;原材料价格波动;国内外疫情反复。

理工酷提示:

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