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2022年08月01日发布

视觉产业中的不变与变：体验追求永恒，技术突破边界

心理学上，人类有83%的信息来源于视觉；生理结构中，人脑有50%的皮层用于处理视觉信息，二者决定人类偏爱视觉，因此提高视觉体验与传输效率是人类永恒“不变”的追求。而视觉产业中的“变”体现在技术驱动引领产业变革，通过新产品的迭代强效提质，扩充相关产业市场规模。据我们测算，1950年电视产业开始快速增长，2019年美国视觉产业规模是1950年的16倍。投影作为视觉产业的老兵，在新兴技术推动之下，近年逐渐走入家用场景焕发生机。

供需：智能投影的大屏、便携特性契合消费者对美好生活的追求

供给端，智能投影是集“音响+屏幕+操作系统”于一身的产品，2010年后国内企业逐步突破商教机的局限，放大C端所需的功能（自动校正、提升视听），适当放弃某些性能（降低亮度），升级设备拉动家用市场扩张。需求端，1）观影大屏化成为大势所趋，智能投影兼具大屏、价格实惠的优势；2）城市或出租屋的人均居住面积较小，在城镇化趋势以及庞大的租房群体背景下，消费者对使用灵活的视觉设备需求显著提升。智能投影具备体积小巧、灵活度高、使用场景多元等优势，在此趋势下快速放量。

投影市场几何？2030年销额近千亿元级别，国内海外潜力相当。

海外商用市场几乎被日韩企业牢牢占据，我国智能投影企业主要覆盖“国内家用商用+海外家用”领域。国内家用市场测算通过两种方法交叉核验，商用以场景渗透率计算。整体看，2021A、2025E、2030E的销量为480、872和1449万台。海外市场有效客群规模为15.43亿人，发展潜力和国内市场相当。海外家用市场参考国内渗透率，得2020A、2025E、2030E的预计销量为400、881和1410万台。

短期内智能投影呈高低端并行发展态势，长期看高端化是必由之路。对应的，我们测算出2020年全球市场规模为233亿元，预计2025年达528亿元，2030年达986亿元，2020-2025年、2025-2030年CAGR为18%和13%。2030年我国智能投影企业行业销额比2020年多3倍成长空间。

投资建议：推荐品牌龙头极米科技、核心组件龙头光峰科技

在优质的赛道β下，越来越多的公司参与竞争，我们认为个体α强劲的企业才能在激烈的竞争中脱颖而出，享受赛道高速发展的红利。我们重点推荐全方位综合优势突出的智能投影龙头极米科技，全方位拓展激光显示技术应用的ALPD®技术发明者光峰科技，同时建议关注三色激光投影技术的引领者海信视像。

风险提示

行业空间测算偏差风险；面板价格降速超预期，投影优势减弱风险；核心零件过度依赖外供风险；疫情反复、宏观环境变化，抑制消费意愿风险。