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2022年07月25日发布

核心观点

1.能源供应紧张，外盘天然气价格持续攀升。近期，在北溪管道燃气供给收缩以及欧洲当地的高温天气的不断影响下，欧洲天然气价格持续攀升。截至2022年7月22日，IPE英国天然气期货收盘价(活跃合约)收报311.50便士/色姆，较去年同期上涨约252.1%，较2022年年初上涨约43.0%。短期能源供给趋紧为当前欧洲天然气价格波动上行的主要推动因素。首先，当前俄乌冲突正在持续演绎的过程之中，根据乌克兰国家通讯社报道，21日上午乌克兰东部哈尔科夫市遭俄军大规模炮击。而在此背景之下，北溪2号的启动计划不断受到外界因素干扰，且近期适逢北溪1号的年度检修期，俄罗斯送至加拿大检修的涡轮机尚未回国，短期之内来自俄罗斯的天然气供给有限。第二，近期欧洲面临罕见高温，2022年7月19日英国伦敦最高气温已达38摄氏度，局部地区已达40.2摄氏度，为英国开始气象观测以来的最高气温。在高温的影响下，来自水电等方面的能源供给有所趋紧。天然气为碳中和转型的重要补充能源，长期需求量或持续提升。从各类一次能源的发热量来看，根据国家质监局数据，液化天然气的低位发热量为51498kj/kg，折标煤系数约1.76kgce/kg，为各类能源品中较为清洁的一次能源。因此，伴随全球碳中和政策的持续推进，一方面各类绿电基础设施的建设正在持续铺设，另一方面预期更为清洁天然气的用量也将呈现出持续的增长。长短期因素双向驱动，全球天然气价格或持续高位运行。短期来看，欧洲能源供需关系持续趋紧，当地天然气价格持续攀升；长期来看，预期天然气在全球能源用量中的占比或将持续提升，预期全球天然气价格或将持续偏强运行。

2.多数有色金属价格上行，钴价有所下跌。截至2022年7月22日，国际市场LME镍期货结算价报2.2万美元/吨，周涨12.7%，主要受供给端欧洲天然气价格高企导致工厂开工情绪低迷叠加需求端新能源板块复苏，产销增长所致。钴方面，截至2022年07月22日，钴现货报价报34万元/吨，周跌5.7%，主要是需求端手机销量下降所致。

3.欧洲加息加剧经济波动，黄金价格逐步回升。为抑制较高的通胀水平，7月21日欧洲央行宣布加息50个基点，本次为欧洲央行2011年以来的首次加息。在俄乌战争及欧洲能源供给受限等问题的影响下，本轮加息或将加剧市场对欧洲经济疲软的担忧。金价方面，截至2022年07月22日，COMEX黄金期货收盘价报1718.7美元/盎司，周涨0.8%；国内黄金期货结算价报374.7元/克，周涨0.3%，黄金价格逐步触底反弹。

4.行情回顾。过去一周，中信有色金属指数周涨1.0%。涨幅前三的子板块是钨、铜、铝，涨幅分别为9.2%、5.8%、4.6%。个股方面，周涨幅排名前三为众源新材、安宁股份、怡球资源，周涨幅分别为32.2%、25.5%、24.8%。

投资建议

外盘燃气价格走强，或带动国内燃气价格提升，相关标的：天壕环境、佛然能源、重庆燃气等。

风险提示

燃气价格大幅波动、国际环境波动、下游需求不及预期。